华电国际溢价3倍收购四川两水电公司被疑利益输送

华电国际近日发布公告称，以总价16.9亿元人民币收购四川水电资产。9月22日，华电国际分别与四川活兴投资有限责任公司(以下简称活兴公司)和四川协兴投资有限公司(以下简称协兴公司)原股东签署股权转让协议，以82524.5万元和86475.5万元收购这两个公司100%股权。

活兴公司与协兴公司共投资了7家水电企业，其中控股四川凉山水洛河水电开发有限责任公司，参股6家水电企业。

截至2010年10月31日，活兴公司股权转让协议的标的净资产账面值约为2.48亿元，协兴公司股权转让协议的标的净资产账面值约为2.94亿元。上述两收购标的账面总价值仅约为5.42亿元，华电国际收购两家公司实际支付的金额高达16.9亿元溢价，溢价率高达3.1倍。

值得注意的是，活兴公司2010年底净利润同比大幅下降96.74%。而在2009年底还有营业收入的协兴公司，在2010年底营业收入猛降至0元，同期，公司净利润同比降幅达94.18%。

由于上述两家公司净利润同比大幅下滑，而华电国际在公告中并未告知两公司在2009年净利润的来源构成和2010年净利润同比大幅下滑的原因，有市场人士表示华电国际以超过3倍的高溢价来收购两家公司股权过高，难免有利益输送之嫌。

据报道，对市场人士关于公司高价收购股权有利益输送的看法，华电国际董秘周连青并未正面回应，仅表示，华电国际收购活兴公司和协兴公司的价格是根据资产评估机构的评估公允价值来确定的。而对于两家标的资产公司2009年净利润来源和2010年净利润同比大幅下滑的原因，周连青表示由于评估的建设周期和水流量不同等因素影响造成的，详细情况将会在2011年第三季报或者在2011年度年报中详细披露，做出进一步解释。

也有市场人士认为，华电国际看重的四川凉山水洛河水电开发有限责任公司由于开发时间较长，在短时间内对公司盈利影响微乎其微。

华电国际在公告中特别提示，四川凉山水洛河水电开发有限责任公司是公司第一个流域水电开发公司，按照流域梯级开发建设，整个流域开发移民较少，指标具有一定的区域相对竞争力，开发建设具有良好的社会、环境和经济效益。

“近年来，随着水电开发的不断推进，国内和四川省内类似水电资源逐步稀缺，并购水电项目符合公司大力开发水电的发展战略。”华电国际称，此项并购将显著增加公司水电在建规模和前期项目规模，未来3～5年，通过水洛河等流域梯级电站的滚动开发，公司水电装机可望实现持续增长，电源结构将不断优化。华电国际强调，水电是国家大力发展的清洁能源，将受益于国家目前以及未来的激励政策。

周连青表示，在完成股权收购后，公司预计在2012年至2013年会陆续对其投入，具体什么时候能产生效益，能产生多少受益，目前还不清楚，还需进一步做出评估。