解密垄断下的产业链：四川成都娱音之死(8)

据财新《新世纪》记者了解，今年铁路建设资金颇为紧张，一是因为今年新增贷款规模下降10%左右，银行将政策向更有利可图的客户倾斜，即使同意不下浮利率也难以获得预期贷款，铁路在建工程贷款受到影响。二是地方配套资金缺口也比较大，资本金不足。铁道部财务司日前公布的数据显示，一季度铁道部亏损37亿元。

重调之机

高铁的问题是发展得太快了，受垄断体制的钳制，竞争性与市场化程度都不够，产业链扭曲。这会在未来改革中改变吗？

高铁已列入战略性新兴产业，其过去几年的高速成长，更吸引了产业资本和以PE股权投资为代表的金融资本热情介入。现在，突如其来的高铁飓风和高铁政策重调，无疑对已经和正准备进入的投资者产生了巨大的冲击。但除了部分被卷入铁路反腐案件的公司融资受到影响，仍有相当多的投资者准备火中取栗。他们的理由是，现在正是低谷，可以买入，即将开始的铁路改革更令不少投资者仍乐观描绘着未来的成长故事：一是新增投资仍可观；二是后期维护检修还可以继续带来收入；三是创新技术带来新的市场机会。

北京一家正在融资的铁路供货商称：“投资者都知道这个行业不可能长期这样爆发式增长，现在一年增长2倍至3倍，以后能稳定增长30%至40%，当然还要看政策、资金的影响。”

中国南车正在发起设立南车轨道交通产业基金。南车投资的人士称，“近年来，高铁产业大发展，在技术升级、进口产品替代方面，还有很大的发展空间，我们看好行业前景。”

不过，高铁产业链上的供应商极其分散，其技术实力与可持续性不易分辨，所以对外行的投资者而言，详尽的尽职调查十分必要，否则在这个良莠不齐的市场中很可能陷入泥沼。

南车投资的人士称，从产业布局来讲，并不是铁路基地附近的产业带中就容易出现好公司。“恰恰相反，好企业与产业聚集地没有必然联系，一些产业聚集地通常系由轨道交通领域的本地大型龙头企业周边的供应商构成，存在业务客户较为单一的问题。一般来看江浙地区的相关企业市场化程度较高、机制较灵活，常通过兼并收购等方式成功切入行业市场，而东北地区有一定的工业基础，在行业内拥有先发优势。”

一位专业咨询机构的人士冷静指出，“现在高铁的问题还是发展得太快了，整个供应建设体系都跟不上，且受垄断体制的钳制，竞争性与市场化程度都不够，这条产业链是扭曲的。”

“国产产品比进口的差很多，所以设了很多开口项，即机车下线的时候，只保证了电机、机车等关键部分没问题，还有很多次要部件都可能未达标，需要日后再补。这样的车也可以上路运行。”唐山轨道交通装备有限责任公司的一位技术人员称，“高铁搞这么快能消化吸收得了吗？这一盆饭让你三分钟之内吃完，能行吗？”

对于投资者而言，在高铁产业链上的细分垄断者们的确很诱人，但整个铁路系统从资质准入、技术路径到招投标、回款，受政策导向、商业潜规则等非市场化因素的影响很大，再加之反腐风暴未息，企业前景存在着诸多不确定性。铁道部政企不分，清算制度非常不透明，容易产生人为调控，这是令投资人最为担心的问题。

九鼎投资的蔡蕾认为，不仅是铁路，电网、电信、石油等垄断行业都存在这个问题，但从趋势上看，越来越多的业务会外包出来交给专业化、市场化的企业，这其中肯定会诞生好的公司。垄断行业中的配套企业成功有两个关键因素，一是技术基础，二是关系，这两个都形成门槛，前者决定着业务的有无，而后者决定着业务的多少。“我们看好铁路这个行业，而且现在是行业调整期，反而是投资的好时机。”

南车投资人士认为，为分散行业风险和产业周期风险，高铁企业应向多元化转型，避免单一行业、单一客户。“高铁和很多行业相关，是社会上各种产业的缩影，且高铁产品在可靠性、安全性能等方面要求严格，这些技术延伸到其他领域是具备优势条件的。”(责任编辑：谢东樱)