内蒙华电：煤电一体化战略步步为营

内蒙华电是内蒙古第一家上市公司，近日公司迎来了战略转型的新拐点。在大股东北方电力的积极推进下，公司未来将通过资产注入，逐步由以火力发电为主的电力公司，华丽变身成为煤电一体化的综合能源公司。

据介绍，公司大股东北方电力是内蒙古地区最大的火力发电企业，实际控制人华能集团是国内最大的独立发电企业，也是世界500强企业。有市场人士预测，相比华能集团下属的其他上市公司，公司资产在地域上定位更加明确，未来将立足内蒙地区丰富的资源储备，打造区域优质平台。

背靠内蒙“好乘凉”

公司所处的内蒙古地区，近几年经济增速连续蝉联我国第一。该地区是我国重要的能源基地，当地煤炭资源非常丰富，截至2008年底，全区煤炭上表矿区500余处，累计查明煤炭资源储量约3314亿吨，保有资源储量为3200多亿吨，另有预测资源量近4000亿吨，煤炭资源总量可达7200多亿吨。

这两年来，内蒙古原煤产量快速攀升，已由2000年的年产原煤7274万吨增长至2009年的60058万吨，首次超过山西，成为全国原煤产量第一大省。煤炭资源的矿业产值已连续几年占到全区工业总产值的10%以上，成为自治区的主要支柱性矿产。

目前内蒙华电全部发电资产均位于内蒙古自治区内，凭借良好的区位优势及政策优势，公司发电业务在燃料能源供应、所发电量上网输出等方面均将获得良好的保障。公司未来规划的魏家峁、和林等电厂项目，既属于国家节能减排、上大压小项目，又属于未来规划能源外送项目，均为国家政策支持的大型能源项目。

随着公司装机规模的不断扩大，公司适时调整发展战略，积极向上下游产业发展，加大煤炭资源的开发和控制力度，发展煤电一体化产业。公司参与煤炭资源投资既可以减轻煤炭价格上涨对公司发电成本的影响，为公司火力发电用煤提供保障和支持。另外，内蒙古“强煤弱运”的情况，更加适合由输煤转向输电，大力发展煤电一体化项目，这也为公司开拓新项目提供了优越的条件。

西电东送坐拥“高毛利”

依托内蒙地区丰富的煤炭资源，公司抓住内蒙、京津唐地区旺盛的用电需求，发展“点对网”电厂。值得关注的是，公司所发电量供给华北电网(西电东送)的毛利率在2010年、2011年上半年分别为39.03%、40.58%，远高于同行业平均水平；同时由于公司向华北电网售电业务收入所占比例较高，公司整体毛利率水平高于同行业上市公司。

从公司现有资产来看，目前公司历史业绩主要来自于“点对网”电厂(含参股企业)，包括上都、托克托和岱海电厂。这些电厂既可以拥有当地较低的煤价，又能享受京津唐地区较高的电价和稳定的外送电量。

在控股企业中，上都电厂是公司业绩的支柱，其厂拥有4台60万千瓦燃煤发电机组，是国家西电东送北通道建设的重要电源支撑点，发电燃煤采用锡林浩特胜利煤田褐煤，煤源距厂址213公里，电厂燃煤全部由地方铁路承运。公司持有上都电厂51%股权，2010年，上都电厂实现净利润10.2亿元，归属净利润5.2亿元，占公司归属净利润的79%。

另外，大唐托克托和大唐托二电厂，两厂总装机480万千瓦，是我国最大的火力发电基地之一，每年贡献营业收入近70亿元，对稳定公司业绩以及京津唐地区的电力供应具有重要意义，公司持有15%股权，2010年两电厂贡献投资收益2.6亿元，占公司归属净利润的40%。

而岱海电厂则是国家实施“西部大开发”战略的重点工程之一，是北京市与内蒙古自治区合作办电的重点项目。岱海电厂分为两期工程，分别拥有2台60万千瓦机组，公司持有电厂49%股权。2010年，由于岱海二期投产未获得核准，暂执行临时电价0.20元/千瓦时，盈利欠佳;今年初，发改委核准了岱海二期项目，电价提升至0.342元/千瓦时，盈利能力大幅改观。

资产注入凸显价值投资

目前大股东北方电力正积极助推公司战略转型，未来内蒙华电将迎来一片起舞腾飞的“开阔地”！

11月1日，内蒙华电获得证监会关于公司非公开发行股票的核准文件。根据方案，公司拟以不低于7.76元/股的价格，向特定投资者非公开发行不超过60000万股A股，募集不超过58.75亿元现金。公司本次募投项目主要包括魏家峁煤电一体化、鄂尔多斯电厂以及上都三期项目，收购完成后，公司大容量火力发电机组占比将得以提高，电源结构将得到进一步优化。

募投项目投产后，正常情况下，将成为公司新的利润增长点。而公司作为大股东北方电力唯一的资本运作平台，北方电力已经出具承诺，确定将公司作为北方电力火电和煤电一体化业务的整合平台，力争用5年左右时间，通过资产购并、重组等方式，将相关资产注入公司。

目前，北方电力拥有电力装机1406万千瓦，2015年达到2600万千瓦，煤炭储量64.3亿吨，十二五产能突破4000万吨，这些资产的注入，将为公司带来巨大的成长空间。有研究机构预测，未来北方电力或向公司注入盈利较好的蒙达发电，该项目同属达拉特电厂，收购之后更加便于协同管理。在煤炭方面，或注入已投产的吴四圪堵煤矿，产能240万吨；另外开发条件较好的煤矿也有可能成为融资标的，如铧尖露天煤矿，设计产能300万吨，高头窑煤矿，设计产能800万吨；随着公司电力和煤炭的不断投产，公司关联交易较为密切的集通铁路股权，也有望注入公司。