投资电子商务需调整回报预期

中国的电子商务是不是已经泡沫中，现在进来是不是晚了、成本太高了？这些问题正困扰着中国的投资人和创业家们。

DCM是一家全球投资公司，我们手上管理的资金有20亿美元，DCM的投资开始是在1998年，我们在中国已经有7个项目实现了退出，电子商务领域里面我们也已经投了11家公司。

提到泡沫大家就会不约而同地想到跟美国1999年的互联网泡沫作对比，那个时候我还在硅谷，也正在创业，我恰好赶上泡沫的阶段，这让我记忆非常深刻。那个阶段的电子商务非常受追捧，只要你想得到什么商品，就有人做这种商品的电子商务，以至于那时域名都卖得特别贵，随便一个关于宠物的域名就可以卖到几十万美元，后来价格越来越高，任何一个域名比如说钻石、包等都可以卖到很高的价格，当时的泡沫到了这样的程度。

除了投资，那时的电子商务公司也掀起了一阵上市潮，我们算了一下，当时有将近100家公司上市，只要有电子商务的概念，就算是卖石头，只要你说你的石头好，都可以找得到一个投资商把你的公司推上市。但是，这种状况并没有持续太长时间，到2000年之后，随着互联网泡沫的破灭，很多电子商务的公司消失了，只剩下了为数不多的几家公司。

再回头看，美国电子商务的泡沫毁灭的原因。我想最主要的原因是过分投资、过度投资。

我记得1999年我在美国的时候，有一家卖日用品的公司，在美国住过一段时间的人都知道这家公司，这家公司没有上市之前就融了20亿美元，上市了以后一口气融了17亿美元，他们因此做了很多广告。在纽约也有一家类似的公司，它也融了数亿美元，也大打广告，后来也两家斗。

那时很多人可以在网上买东西不要钱，你点广告就可以送钱，或者是给你送点数。这样做是为了抓眼球。大家的手上都有钱，都想做行业第一，为此不顾一切的去竞争。在这样在恶性竞争中，首先使得公司的成本直线往上走，第一个涨的就是市场推广费用。1999年的时候，光是一个30秒的电视广告就要150万到200万美元，那时候各个媒体上很多的广告都是电子商务公司所投放的。

那时，一些没有上市的公司，一位工程师年薪就可以拿到20万美元。刚毕业的学生也可以拿到10几万美元，很多人还要求有股票、有车，人力成本大幅度上涨。

还有一个影响则是物流成本，物流是电子商务的基础，当初美国在电子商务特别火的时候，物流也变成电子商务的瓶颈。我记得1998年的时候，电子商务公司是不是盈利都并不不是最重要的，只要一做大就开始上市，今年不盈利，只要上市就行。

大家关心的是中国的情况，2011年，中国电子商务的状况是怎么样的，是不是有泡沫呢？过去三年，包括DCM在内的机构都投了很多钱，中国风险投资基金累计投入了超过10亿美元到电子商务行业。

我现在看得到中国电子商务也开始有大规模的发展趋势，大量的投资进入电子商务领域，竞争越来越激烈，每家公司都想吸引更多的眼球，消费者得到了许多免费的午餐。但市场推广成本继续急速上涨，人力成本也越来越高，物流也逐渐成为发展的一个瓶颈，比如一旦淘宝搞个促销，基本上一个礼拜货都看不到；过年的时候，很多客人订了货也收不到，物流成为了一个非常大的瓶颈，这跟1998年美国电子商务泡沫的时候也有一些相似之处。但中国的基础设施建设还没有像美国那么发达，任何做电子商务的公司都要好好的考虑物流的瓶颈。

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