海润光伏42亿大单背后：9成项目无批文(3)

专业能力成疑

除了信披错误和项目风险，海润光伏做EPC的专业能力也受到业内人士的质疑。

所谓EPC是指涵盖“设计、采购、施工”在内的工程总承包，是我国现阶段光伏电站运营的一种盈利模式。

在这方面海润光伏在国内还没有独立运营案例，对此，海润光伏亦承认，其在公告中表述：“本协议涉及的光伏电站工程 EPC 总承包业务为公司新开拓业务。”

据了解，EPC的一般的合作方式是专业运营商寻找制造企业达成战略合作关系，制造企业以组件入股占大头，EPC企业做终端的光伏电站，投资较少。

而海润光伏与顺风光电的组合就有些奇怪，顺风没有组件生产能力，又想成为大股东投资电站，海润没有EPC经验，又是组件生产企业，反而占股很少。

这意味着，海润光伏再次改变了其商业模式。

自2011年借壳上市以来，2年的时间里，海润光伏的商业模式多次变化，从最初的光伏制造商到电站开发商再到如今的EPC。

 “以前海润做硅片、组件是制造业，之后进入到光伏电站开发一定程度上属于金融业，这是两种完全不同商业模式。现在又把国内的电站都转手了搞起了EPC，这又是系统集成一定程度上属于服务业。”上述光伏电站运营商表示。

不过，由于近年来光伏行业所面临的局面。上游的硅片、组件企业亏损严重、库存高企，为了消化库存，很多企业都开始向下游进军开发电站。

“组件企业进入下游（光伏电站）只不过是把库存从仓库里搬到了电站上，目前国内民营企业做电站的收益率还不到3%，还会占用大量资金，影响企业的现金流，无异于饮鸩止渴，超日如此、海润也是如此。”

那么为何这些组件企业如此热衷于投资光伏电站？“一个好处是，自己的电站用自己的组件可以卖的价格更高些，这样财报会好看些。”上述人士表示。

以海润光伏为例，2012年共销售组件813.65MW，销售金额36.81亿元，生产成本33.46亿元，约为4.11元/瓦，毛利率9.1%，同期尚德、英利这些海外上市公司的毛利率均为负值。在其独资的武威50MW光伏电站建设项目上，计划投资6.5亿元，成本为13元/瓦，按照行业内组件所占40-60%比例计算，组件售价在5元以上；而在其参股的已建成并网的国电德令哈20.4MW项目上，共投资2.4亿元，成本则为11.8元/瓦，价格相差明显。

在将国内电站打包售出之后，海润光伏不可避免的会让度出一部分利润，不过，其资金压力也将会大大减小，高企的库存问题也将得到解决，2013年第一季度海润光伏库存达到了8.3亿元。

根据协议，469MW项目的组件将会采用海润光伏的组件，合同金额为41.9亿元，约为9.74元/瓦，而根据此前5月海润光伏的公告“19．42亿元投资190 MW 项目”，约为10.22元/瓦，利润将下滑近5%。

 “利润下滑并不是最重要的，关键还在于海润具不具备EPC的能力，要知道在海润国内还没有一个成功的独立运营案例。” 上述人士强调道。

据21世纪网了解，海润光伏虽然在国外已经有了成功并网的项目，但效益并不好。而在国内与国电合作的德令哈项目，总投资为2.4亿元，2012年收益为913.4万元，收益率仅为3.8%。