电价上调难弥补成本，电价改革将推进 火电股迎来闪亮行情

近日，沉寂已久的电力板块因电价改革的利好预期刺激，一众火电类发电企业股票集体走出一波亮眼的上涨行情。当中华能国际股价10月24日至11月14日上涨近25%、同期华电国际股价上涨近22%、、国电电力股价上涨近19%。

电企越发电越亏

回顾火电板块的三季报，整个行业在2011年前三季度扣除非经常性损益后净利润同比下降28%，当中火电平均下降41%、水电下降16%。火电企业的净利润下滑主要受煤价持续上涨的影响，水力发电则受汛期水量不足影响而发电量下降。当中北京及广东的火电盈利相对比较好，而内陆的一些地区今年持续亏损，并且出现用电荒的情况。

几大龙头火电企业的经营情况三季报不容乐观，华能国际三季报显示，公司第三季度实现净利润2.32亿元，同比下79.32%，前三季度实现净利润14.1亿元，比去年同期的31.46亿元缩水近一半。华电国际前三季度营业收入近400亿，而净利润也仅有2900万。大唐发电(4.97,0.00,0.00%)前三季度净利润为12亿元，同比下降24%。

整个产业链来看，电网、煤企占了当中的大部份的利润，而火电厂由于煤价高企的关系，已经到了越发电越亏钱的境地了。

电价上调难弥补成本

随着煤价的不断上涨，一步步的吞噬了火电企业的利润。查阅数据，火电企业的毛利率从2007年20%下降至目前的10%，这个毛利率已接近行业的盈亏平衡点了，也大大的影响了火电企业的投资扩产的热情。出于缓解火电企业的煤价成本压力，今年4月部分省市火电上网电价得到上调，火电的盈利能力获得短暂改善;第二季度全部火电上市公司毛利率环比提升了2个百分点至12.4%，净利润环比增长368%。但随后煤价的上涨侵蚀了电价上调带来的收益，第三季度全部火电上市公司毛利率环比下降了1.6个百分点，净利润环比下降52%。经发电量调整后全部火电上市公司前三季度平均经营活动现金流同比下降14.6%，由于售电收入结算期的影响以及经营活动现金流对实际经营状况的反映具有滞后性，四季度火电上市公司经营活动现金流状况将更趋恶化，经营将更艰难。

此外，《火电厂大气污染物排放标准》将于明年1月1日起实施。预计电力企业还要进行大规模的设备升级以达到环保标准，电力企业在严重亏损的情况下承担如此之大的资本支出经营将更加困难。

由于经营的困难，众多的悲观情绪也反映到火电企业的股价上，股价纷纷在今年创了历史新低。当中华能国际、华电国际等企业的股价在10月份最低1.3倍市净率左右，为历史最低的估值。

电价改革迎来曙光

基于火电企业所处的困境和整个发电产业链的利益分配不平衡，市场纷纷预期将有行业政策出台保障发电企业的利益。最近对于火电行业的传闻络绎不断。

有传闻指，有关部门近期已将电价调价方案上报，考虑到通胀下降趋势已经确立，电价调价方案近期获批的可能性较大。也有传闻称，国家将征收煤炭行业的资源税来补贴火力发电行业。

但近期最重磅的火电行业利好消息莫过于11月2日国家电监会发布《输配电成本监管暂行办法》，其中针对电网企业输配电成本核算及支出提出一系列监管措施。此举被认为是搁置多年的电网输配电分离改革进程重新进入融冰期的政策信号。机构分析员表示：“输配电成本是输配电价的形成依据，输配电价对最终电价的形成有重要意义，此办法的出台将预示着电价改革将有望获得推进，从而利好火电企业。”

虽然一众火电企业在10月份接二连三的公布了净利润大幅下滑的三季报，但受到以上利好消息的刺激，纷纷一甩之前的颓势、走出一波波耀眼的上涨行情。当中华能国际股价10月24日至11月14日上涨近25%、同期华电国际股价上涨近22%、、国电电力股价上涨近19%。