废气治理需求旺盛 环保产业或将受益(5)

国电清新：拥有确定高成长性的脱硫领先企业

机械行业

研究机构：招商证券（行情，资讯）分析师： 彭全刚 侯鹏 ... 撰写日期：2011年07月19日

工程和运营双驱动、技术和经验双支撑的脱硫专家。国电清新主要从事烟气脱硫业务，一直坚持自主研发，研发投入在同类公司中居于首位。工程和运营是公司成长的两大驱动力。公司具有完全自主知识产权的旋汇耦合湿法脱硫技术、活性焦干法脱硫技术、以及未来将要推广的褐煤制焦技术是公司的三大技术支撑，为公司争取订单奠定了坚实基础。

脱硫特许经营是公司重要增长点，推动阶梯式成长。2007年，公司入围首批脱硫特许经营企业。2008年-2010年，公司先后中标1276万千瓦机组脱硫特许经营项目，推动阶梯式成长。随着环保核查的日趋严格，电厂对环保业务外包积极性逐渐提高，脱硫特许经营年运营市场有望达到百亿以上。公司凭借技术和经验优势，以及上市后的资金支持，未来发展前景将更加广阔。

新技术打开工程新市场，多点增长，锦上添花。公司活性焦干法脱硫技术具有高度节水和集成净化的特点。凭借此项技术，公司中标神华胜利电厂总额8亿元的脱硫项目，为工程业务打开了新市场。此外，公司仍坚持技术创新，在火电脱硫以外的烟气处理领域寻找新市场，多点布局，未来有望锦上添花。若在新领域实现突破，公司业绩还可能超预期增长。

大唐特营和神华干法项目保障高速成长，首次给予“强烈推荐-A”投资评级：根据公司现有大唐特许经营、神华干法工程及湿法脱硫在手订单情况，我们估算公司2011年、2012年、2013年每股收益大约在0.82元、1.75元、2.26元左右，复合增速达到73%。鉴于公司近三年较高且确定的成长性，我们给予公司2012年25~30倍PE估值，目标价43.75~52.5元，首次给予“强烈推荐-A”的投资评级。

风险提示：特许经营项目资产交割滞后；神华干法项目启动继续延期。

永清环保：环保行业综合运营商，成长路径明确

电力、煤气及水等公用事业

研究机构：安信证券 分析师： 彭倩 撰写日期：2011年06月28日

报告摘要：

千亿火电脱硝启动在即，未来两年公司有望获得大量火电脱硝订单。按照《火电厂大气污染物排放标准》（二次意见征求稿），2011年-2014年间所有存量火电机组以及新建机组均需完成脱硝装臵，即4年内约8亿千瓦机组需安装脱硝装臵。“十二五”期间火电脱硝市场将出现爆发式增长。与火电脱硫比较，1）强制要求火电厂完成脱硝的节奏更快；2）火电脱硝的技术已经比较成熟；3）脱硝行业的盈利可能处于合理水平。因此我们认为，火电脱硝市场的竞争可能比较理性，已经拥有脱硝技术的企业是最大受益者。《火电厂大气污染物排放标准》正式发布，以及脱硝电价的出台，可能是脱硝市场启动的导火索。公司拥有SCR 脱硝技术，受益于脱硝市场启动，未来两年有望获得大量火电脱硝订单。

技术+本土优势，重金属污染防治有望成为公司另一亮点。 由于有色金属采选冶炼工业长期以来采用粗放式的发展，大量工业废水、废渣直接或间接排放到湘江流域，湘江流域重金属污染严重。“十二五”期间国家计划投资595亿元， 用于湘江重金属污染的防治。子公司永清盛世拥有的分子键合？技术，能够长期、稳定、有效的修复重金属污染。公司正在跟踪多项重金属污染防治项目， 凭借公司技术和本土优势，重金属污染防治将成为公司另一大亮点。

烧结脱硫市场空间大，拥有多项脱硫技术储备。 “十二五”期间若全部烧结机安装脱硫装臵，预计每年约有8000m2市场需求。若对钢铁工业污染物排放作出强制标准，已经安装脱硫装臵的烧结机可能存在设备更新需求。未来几年，钢铁烧结机脱硫设备的空间较大。预计公司烧结脱硫业务将继续稳定增长。公司有色脱硫、石化脱硫方面已经有成功完成的经验。如果国家进一步制定有色、石化等行业的减排目标，公司将继续受益。

首次给予“增持-A”评级。预计2011年到2013年的每股收益分别为1.26元、2.20元、3.39元。环保类中小板公司PEG均值为1.12，按照行业PEG均值计算，预计公司6个月目标价为62元，对应2011年、2012年的PE为49.2倍、28.2倍，首次给予“增持-A”评级。

风险提示：脱硝市场启动慢或市场竞争过于激烈，可能导致业绩不达预期