新能源行业：光伏行业三则不确定性利好或暗示拐点将至

光伏行业近期有三则可能对行业带来实质性利好的消息。我们认为这些利好消息虽然具有一定的不确定性，却是继上半年需求急冻、价格下跌、出货下跌、毛利率下降、存货升高、补贴下调等等一系列负面消息后，少有的可能影响行业景气度、公司业绩和估值因素的信息，可能预示着行业和投资的拐点将至。分析如下：

1、德国下半年FIT 下调或取消。德国7月1日的补贴下调措施是根据3~5月份的装机年化数值进行确定，超过3.5GW后补贴下调3%，每高出1GW，下调幅度增加3%。而根据最新消息，德国3~5月安装量未超过1GW，年化未超过3.5GW，也就是说7月1日德国的FIT很可能不进行调整。我们将现在的补贴与去年10月进行对比，下降幅度为13%；而由于组件价格下降了25%~35%，项目投资也是下降13%左右。也就是说对于项目投资商，光伏的安装项目目前依然能够保持正常8%左右的IRR。因此我们认为，如果这则消息最终获得政府通过，则德国市场很有可能会超过我们之前5GW的预测。

2、日本地方政府对光伏支持力度加强。前期日本传出，拟在新建建筑上强制安装光伏电池板；而近期又有消息称日本已有17个都府县的地方政府已经实施或正在研究扩充、新设推进普及太阳能发电的独立补贴制度（这些补贴是独立于日本政府的电价回购补贴的）。如果这些地方性的补贴措施可以获得施行，无疑将大大刺激日本对光伏组件的需求，中国国内的企业也有望借机打入日本市场。

3、需求旺季到来的迹象显现。挪威REC公司称，过去几周销量表明，德国和意大利对太阳能组件的需求呈上升趋势，这两个市场的已逐渐开始复苏。夏秋季是欧洲光伏需求的传统旺季，而今年上半年由于意大利补贴下调的迟迟不能确定，更加剧了今年的淡旺季特征。如果旺季到来的迹象确实显现，则产品价格的下跌有望放缓企稳（硅料价格可能触底反弹）、企业开工率有望提升、高库存有望得到消化，行业的拐点可能很快到来，景气度将有所恢复。

行业投资建议。上述三则消息虽然存在不确定性，尚未能完全证实，但是后期若获得进一步的确认，则将给光伏板块带来阶段性的投资机会。此判断基于我们对光伏行业的近期观点:行业景气度总体还是处于低位，但是下半年政策、需求和事件方面的利好将成为估值修复的推动因素，长期来看光伏行业已经处于投资价值区间（具体可参见中期投资策略《投资进口替代、关注旺季到来》）。