房企蹊跷买壳 A股隐秘市场悄悄成形(6)

这一反常现象背后，所显露出的正是A股估值体系，因借壳重组制度所导致的退市机制失灵带来的系统性紊乱。

“也就是说你的股价跟公司的经营业绩脱离关系了，有时候甚至业绩越差股价越高，因为你有更为强烈的重组预期。”前述资深并购人士无奈的表示，而这一现象严重阻碍了其产业并购的业务。

另一方面，市场热点的不断变化，则引导着借壳主体的变化，“前几年房地产热，大家喜欢炒房地产企业借壳，现在则换成了炒矿了。”叶峰告诉记者。

以万好万家为例，其2010年底的每股收益仅为-0.12元，但即便在主矿利好未能兑现的情况下，目前其股价仍然高达13.90元。而同期每股收益高达0.66元的万科A，股价却只有8.38元。

类似的怪异现象在A股市场上比比皆是。

飞蛾扑火还是另有所图？

曾经借壳新宇软件（600687.SH，现名刚泰控股）的浙江华盛达集团显然深谙此道，而且其操作手法与万好万家如出一辙。

这家位于浙江德清的房地产企业，早在2003年6月1日便以每股1.896元合计5518.39万元的价格，从湖南长沙新宇科技发展有限公司手中购得新宇软件2910.54万股（占总股本26.46％）。

在注入房地产资产之后，更名为华盛达后的上市公司很快便陷入窘境，其主营业绩连年下滑。

此后，公司大股东华盛达集团采取了与万好万家集团类似的做法，在2007年6月宣布了公司与华安财险公司重组未果的消息，向市场释放卖壳信息。

受此消息刺激，公司股价迅速拉升，而华盛达集团则趁机大肆减持456万股，对应当时股价，累计减持套现近2亿元。

最终华盛达花落上海刚泰控股集团，而大股东华盛达集团同样是在借壳5年之后，全身而退。

据记者粗略统计，华盛达集团控制上市公司期间，累计减持套现约2亿元，加上最终转让控股权所得1.37亿元，华盛达集团累计套现达3.37亿元，较其入主时5518.3864万元的成本暴增510.22%。

前述旭飞投资大股东所持的房地产资产，同样是在注入上市公司后陷入亏损泥潭，而大股东则在经历2次重组和大幅减持之后借助卖壳全身而退。

壳资源的疯狂炒作背后，A股市场无疑是最终的受害者。

据记者统计发现，目前A股房产板块152家上市公司中，通过借壳上市的房地产公司多达88家，占比57.89%。

而其中上海新梅（600732.SH）、国兴地产（000838.SZ）、东方银星（600753.SH）、*ST建通（600149.SH）、ST园城（600766.SH）、ST中房（600890.SH）等借壳房企，目前主营业务均已陷入亏损状态。

“现在之所以能够维持这样的现状是因为发行还是审批制，上市公司属于稀缺资源，一旦发行放开，壳资源不再稀缺，自然就不会再有人去炒作了。”前述券商保荐人认为。

借壳重组乱象同样引起了监管层的注意。

证监会5月13日发布《关于修改上市公司重大资产重组与配套融资相关规定的决定（征求意见稿）》，提出将规范和引导借壳上市行为，表示借壳上市将执行首次公开发行（IPO）趋同标准。

然而，颇为讽刺的是，就在上述文件公布一个月后，澳门地产商廖春荣毅然坐上旭飞投资第一大股东的宝座。

“会里不是不知道这个问题，高层早在2009年就提出了要平衡IPO与借壳标准，完善退市机制，但最终也没见几个真正退市的。”前述资深并购人士对此坦言。据其推测，房地产商们的买壳热情也不会因此而消退。

如何堵住地产商们在A股市场上走出的这条特殊的利益通道，也将继续考验监管层的智慧。