房企蹊跷买壳 A股隐秘市场悄悄成形(5)

以房地产开发、连锁酒店为主营业务的浙江万好万家集团，正是成功玩转壳资源的典型代表。

2006年7月万好万家以2.86亿元的价格买下的*ST庆丰1.14亿股股权，成为其大股东，而此时该公司同样濒临退市。

随后，万好万家将旗下房地产和连锁酒店资产，通过等价资产置换的方式置入上市公司，完成了借壳上市。

然而在借壳上市之后，尽管房地产行业发展得如火如荼，但万好万家的地产业务却走向了下坡路。

2008年、2009年公司均没有达到资产注入时所作的业绩承诺，其主营业务从2009年开始便陷入亏损的境地，2010年上市公司净利润亏损额达到了2644.48万元。为此，万好万家集团支付数千万元的业绩补偿款。

羊毛出在羊身上。

业绩滑坡之下，万好万家在2009年6月宣布将进行新一轮的重大资产重组，福建天宝矿业集团将旗下多家矿产子公司与上市公司进行资产置换，万好万家由此变身涉矿概念股。

这一重大利好的公布刺激万好万家的股价连续出现8个涨停板，并一路从7元附近攀升至最高时的30.50元。

奇怪的是，时隔两年之后，天宝矿业却离奇与万好万家解除了重组协议。但这一利空消息并没有影响到万好万家获取巨大收益。

2011年2月22日至今，万好万家陆续发布了三份大股东减持股份的公告，其间万好万家集团累计减持公司股份达847.82万股。

记者粗略计算发现，万好万家集团的减持价格平均都在20元以上，其套现金额累计在1.70亿元以上。

目前万好万家集团仍持有万好万家1.07亿股，对应目前的股价，其市值高达14.87亿元。该项数据意味着，万好万家借壳五年收益率高达479.48%。

在专业投行人士看来，万好万家的资本运作路径并非个案，而是A股市场上最为经典的“淘金术”。

“壳资源抢手，所以大股东能轻易的找到各类借壳者，比如找矿产类企业，股价很容易就能成倍上涨，而原大股东则可以借机名正言顺的减持。”前述上海券商并购部负责人坦言。

在该资深市场人士看来，类似的运作模式“实际上就是利用市场的漏洞，人为的制造合法化的内幕交易”。

然而，同样的操作模式并非房地产商人们的独创，其他类型的上市公司也存在颇多类似案例，相对于他们，地产商人们热衷于买壳还有着一个更为隐晦的原因。

买壳转移风险？

“还有个原因可能就是为了转移经营风险。”前述上海地产界人士向记者坦言。

据其介绍，房地产行业与其他实业型企业不同，带有强烈的周期性特点，其核心的生产过程“就是通过不断的拿地进行滚动开发，即使行情再好，一旦失去土地储备，企业也会发展不下去”。

而即使拥有丰富的土地储备，由于具有鲜明的周期性特征，当行业进入不景气周期的时候，一些规模较小的房企也会面临诸多问题。

正是出于这一考虑，在行业最为景气的时候，通过买壳来逐步实现资产证券化，地产商们就能实现对经营风险的有效隔离，“实际上就是让资本市场来承担这个风险”。

这一分析也得到了前述券商并购人士的认可。

“拿地成本越来越高，区域性中小地产商的确很难跟‘招保万金’等一线地产商抗衡，更何况现在还有更加财大气粗的央企加入进来，生存空间会越来越小。”该并购人士分析。

而趁着资产质量还可以的时候，寻找到一个合适的壳资源把自己“嫁出去”，几乎成了此类地产商们一致的想法。

“上市之后无论是融资还是干其他事，路子就多了嘛。”前述上海地产界人士坦言。

更加诱人的是，类似万好万家的案例显示，即便在注入上市公司后业绩下滑甚至亏损，也与自己无关，甚至能享受到更加高额的投资收益。(责任编辑：admin)