阿里巴巴IPO上市地摇摆之谜 美国还是香港?(2)

控制权之争

对于马云来说，上市，或许是另一场控制权之争。

阿里巴巴集团的IPO已经预热半年多，对其来说，香港或美国谁能给出更高估值，并不仅仅是作为发行人贪心的体现。

根据去年雅虎和阿里巴巴集团的股票回购协议，阿里巴巴集团的IPO只有在满足若干条件时，才可以继续回购雅虎手中剩余股份。这些条件包括，IPO须至少筹集现金（扣除各类费用前）30亿美元；每股发行价格须超过去年回购价格的1.1倍；IPO其中一个全球协调人为雅虎指定；IPO地点须在香港或美国，或在特定条件下在中国内地。

有投行人士为记者分析，阿里巴巴集团对上市地的摇摆不定，除了估值和投资者的认可度，上市后，能否继续保持控制权或许是更重要的方面。“在香港，一份股票具有一份投票权，而在美国，则可以采用不同表决权股份结构。”上述投行人士进一步指出。

所谓“不同表决权股份结构”，即常常可以在美国上市公司的资料中看到的A类股、B类股等，即两种股具有不同的投票权，原始股东的投票权更大。

百度在美国上市时就曾采取这种方式，新发行的A类股每股一份投票权，而原始股B类股，每股则有10份投票权；新闻集团拆分前，默多克留给邓文迪与其所育两个女儿Grace和Chloe的股份，则是完全没有投票权的A类股。

如果选择香港，一人一票意味着什么？

根据阿里巴巴网络2011年年报，包括马云在内的8名董事持有阿里巴巴集团的股份合计约10.38%。前述法律人士解释，即便是上市前只能购买优先股的购股权，在香港上市后，购股权对应的也是具有投票权的股份，因为香港只有一种股份。

如果IPO不满足上述条件，雅虎将继续持有24%股份，加上软银36.7%持股，二者合计投票权将超过50%。若要修订公司章程，二者在股东大会已经占据主导地位。这一点，显然是双币双股所不能解决的。

显然，对于阿里巴巴集团来说，香港的监管环境也许更熟悉，估值和投资者认可度也可能不比美国差太多，但能否保持控制权则面临很大风险。而在美国上市，虽然监管更复杂，却可以通过对现有大股东发行部分无表决权股份，解决控制权上的风险。