中国合伙人续集：新东方退市路径隐现(4)
走钢丝的人
新东方并未对这次VIE调整的目的、流程以及操作进展发布过任何上市公司公告。但是，俞敏洪不知道的是，VIE结构调整早就被做空机构浑水公司盯上了。
2012年7月18日，做空机构浑水公司在网站上发布了一份近百页的研究报告，指责新东方刻意隐瞒加盟店信息、营业收入财务造假、税收减免不合理，以及审计出现漏洞等，新东方股价再跌35%。
尽管新东方很快做出回应，股价也逐渐回涨。但是，俞敏洪事后承认，关于民营教育机构的身份问题，浑水算是抓到“关键”了。
浑水认为，新东方VIE结构下持有的学校事实上为“国有资产”，不应该被并到表内，如上海杨浦和北京海淀两所，其在学校经营终止时资产将收归国有。并且，新东方的收入具有营利目的，也不能享受营业税的免税优惠。
值得注意的是，“VIE结构的公司一般在境内投资设立一家外商独资企业，为国内经营实体企业提供垄断性咨询、管理、软件等服务。国内经营实体企业将其所有净利润，以‘服务费’的方式支付给外商独资企业。外商独资企业再把资产、收益输出到境外离岸公司。”黄敏给南都记者解释，这一模式下的国内经营实体通常是轻资产公司，但是“北京新东方”却是典型的重资产，“新东方如何将700多个教学点的资产、收益输入到外资公司”这才是问题的所在。
黄嵩认为，我国的教育机构属于非营利机构，新东方是搞培训的，自然也属于教育机构，那你赚钱要从何说起？另外就是办学资质的问题，这些内容都处于混沌状态，官不查民不究，但真要较真起来，根据国家相关法律还是会有问题的。因此，浑水报告提到的一些内容，确实和中国教育培训行业的相关规定相左。加上中美之间的信息不对称，美国的投资者对新东方产生疑惑和担忧很正常。而因为混沌状态的存在，俞敏洪也没法很明确地一一回应。
无巧不成书，模糊的VIE和模糊的中国教育行业政策都落在了新东方上。两者相叠加，上市后的新东方就像是走钢索的人，停在半空中。(责任编辑：admin)
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