央行的“货币战争”(2)

“硬币也有正反面”，不少人士认为，人民币在长期的升值通道中适当贬值也不无好处。近20年以来，靠廉价的劳动力优势生产的商品带来巨大的贸易顺差，当国际收支顺差居高不下，说明外汇收入较多、进口等外汇支付较少，所以汇率从2005年的8.25升值到今天的6时代。有分析人士指出，对于中国而言，此次汇率贬值一方面反映中国经济的实际状况，另一方面政府也采取了“适度竞争性贬值”措施，以期达到扩大出口、限制进口的目的。另一方面，汇率适度的贬值，可以限制热钱的流入，更好地调控硬式资产如房地产等风险。

如果从政策层面分析，摩根大通中国首席经济学家朱海斌认为，人民币汇率动态的新变化可能会重启汇率机制改革的窗口，比如进一步扩大美元/人民币每日波幅（2012年4月16日起由±0.5%扩大到±1%，此后一直保持不变）。有意思的是，即期汇率与中间价之间的价差最近几周一直在收窄（2月25日，即期汇率自2012年9月11日以来首次击穿中间价）。扩大波幅有两个前提条件，一方面是即期价格逼近中间价；另一方面是资本流入和流出相对均衡，不会因为波幅的扩大而带来资本流动风险的明显上升，所以人民币兑美元的每日波幅可能在未来两三个月内由±1%扩大到±2%。

升势未改秋冬可能破6

市场虽然因为这场人民币的急速贬值略显恐慌，但更多的业内分析人士认为，这只是一次央行的人民币“实验”，即使人民币升值速度放缓，其持续升值的态势依旧难以改变，到秋冬年末之际，可能会破6。

朱海斌认为，人民币贬值只是一个暂时性的走势，而且幅度也会比较温和，摩根大通仍然维持2014年人民币升值1%-2%的预测。花旗银行发布的相关报告认为，今年金融改革的重点之一就是扩大人民币交易区间。

渣打银行相关分析师也表示，人民币今年会升值2%以上，于2014年底，人民币兑美元汇率将升至5.92，对于吸引更多存款来说是个好兆头。同时预计香港人民币存款于2014年底有机会增加至1.15万亿-1.2万亿元，增长34%-40%。

大华银行亚洲区投资总监许洲德在接受北京商报记者采访时直言，相比2005-2012年间人民币兑美元汇率3%-5%的升值幅度，未来几年人民币的升值幅度将得以缓解并降低为1%-3%，政府对人民币国际化的继续推进将抑制汇率升值力度。但是截至2014年底，人民币兑美元汇率将适度、缓慢升至5.9。

平安银行私人银行副总裁梁大伟在出席平安银行私人银行GWS全球投资管理平台发布会时预测，美元在2014年筑底巩固，后市看俏，人民币可望在秋冬破6。据梁大伟介绍，这也是2014年全球资本市场六大投资焦点之一。

最近一次人民币大幅贬值发生在2012年初，当时市场担忧中国经济出现“硬着陆”，因此引发抛售人民币，但是随后人民币仍然进入了加速升值的通道。

对于为何肯定人民币的升值态势将持续，朱海斌分析道，尽管经济增长减速，但中国在2014年出现“硬着陆”的风险并不高。按GDP增长7.4%计算，中国将继续成为世界经济增长最快的主要经济体。国际收支方面，中国2013年经常账户盈余占GDP的2.1%，预计未来1-2年，中国的经常账户盈余将会继续维持在大约占GDP 2%的水平上。这表明人民币汇率已经接近均衡水平，但人民币仍然存在小幅升值的空间。

“同时，金融风险确实是首要关切的问题，但爆发大规模金融危机的可能性依然微乎其微。尽管近期金融市场 出现波动在一定程度上是近年来累积的金融失衡的结果，但是货币政策调整和金融改革的推进也是重要原因。央行可能希望人民币在币值保持稳定（或整体小幅升值）的趋势下呈现双向波动。人民币的趋势性贬值仍然是国内决策者不愿意看到的一种情景，因为人民币贬值可能会导致大量资本外流，加剧与主要贸易伙伴国的政治摩擦，也会阻碍央行推行人民币国际化的努力。”朱海斌更加深入地分析道。

而且，这种波动可能成为常态，央行的改革将更加大胆。 姚炜认为，人民币改革接下来可能会更加大胆，在扩大货币浮动幅度的同时，央行基准利率的设定将由每日变为每周（甚至每月）。由此，人民币也不会出现更大的贬值。

“虽然央行不喜欢过多的资本流入，但也不希望有过多的资本流出。通过每月的外汇头寸数据便可察觉资本流动方向的任何动向，更及时的指标是境内和离岸人民币即期汇率之间的差价。如果离岸汇率持续比境内汇率低一定的幅度，则为资本外流的迹象。那么，在这种情况下，央行将很有可能再次稳定人民币。”姚炜直言。

人民币贬值“实验”

1月13日人民币兑美元即期汇率达到历史高点6.0406。

2月17日-24日央行连续五天下调人民币兑美元汇率中间价，为去年11月以来最长纪录。同期，人民币兑美元即期汇率也不断贬值。

2月25日人民币兑美元即期汇率意外暴跌，盘中最低跌至6.1250，创去年8月以来最低水平，较24日收盘的6.0984暴跌266个基点。

2月28日人民币兑美元即期汇率开盘后一路暴跌至6.1808。和周四收盘价6.1284相比，贬值幅度超过500个基点，逼近当日跌停价。