PE大手笔参与溢价增发 抢筹上市公司股权(2)

数据显示，雅戈尔集团股份有限公司、天堂硅谷旗下股权投资基金、浙江商裕开盛创业投资合伙企业、凯石投资旗下股权投资基金、平安创新资本投资有限公司、中信联合创业投资有限公司等PE最为活跃，去年12月以来共参加了39家上市公司的定向增发，投资规模达到60.35亿元。

深圳股权投资资深人士梁先平表示，近几年国内PE数量激增，PE投资项目日渐枯竭，PE竞争加剧。这在一定程度上，抬升了拿项目的价格成本，也是溢价增发多有PE参与其中的原因所在。

他同时指出，去年参与上市公司定向增发的PE，多数收益为负。

溢价增发伴生溢价收购

除了PE参与上市公司定向增发逐渐增多引起关注外，溢价增发往往伴生溢价收购，同样引起投资者关注，投资者担心这些高价资产有包装之嫌。

启明星辰拟通过定向增发股份和现金对价相结合的方式，购买自然人齐舰、刘科全持有的网御星云合计100%股权。该资产作价3.244亿元。

本次交易标的资产的评估值增值率为336.26%。网御星云2010年12月31日经审计净资产为7449.73万元。根据北京中同华资产评估有限公司出具的《资产评估报告》，以2010年12月31日为评估基准日，网御星云100%股权评估价值为3.25亿元。而此前基于MBO的需要，由北京天健兴业资产评估有限公司采用资产基础法对联想网御（网御星云前身）100%股权的评估，评估值为3236.05万元。

同样大幅溢价收购资产的情况也出现在粤高速。

粤高速此次拟以每股4.93元的价格向控股股东广东省交通集团下属全资子公司建设公司发行5.66亿股股份，购买其所持有的广珠交通100%的股权。这意味着，广珠交通的交易对价为27.9亿元。

而根据中华企出具的资产评估报告，此次收购的标的资产广珠交通净资产值账面价值为3.22亿元，中华企最终给出的评估值则高达27.92亿元，评估增值率为767.13%。

粤高速之所以愿意高价收购广珠交通，原因在于将要购得的资产将可贡献上市公司80%的利润。根据粤高速A的交易公告，广珠交通预计2011年和2012年的盈利额分别为3.48亿元和3.34亿元，完成交易的粤高速的净利润将分别达到4.32亿元和4.98亿元。

但有分析人士表示，路桥没有太多的技术含量，而且国家正在对有关路桥收费进行清理，粤高速7倍溢价收购广珠交通值得商榷。

事实上，二级市场对此类溢价收购并不看好。启明星辰和粤高速定向增发方案公布后，公司股票价格持续走低。启明星辰22日收报31.28元/股，较公告前一天股票收盘价下跌近8%。而粤高速A22日收盘价较公告前一天收盘价下跌了17.8%。

分析人士表示，在弱市背景下，溢价收购较为忌讳，投资者往往更担心注入资产的泡沫，因此会对注入资产是否包装产生更多的怀疑，这时候便会选择用脚投票。