超募资金并购乱象：创投借道超募之路退出

对于上市不久的次新股新贵们来说，昔日受益于高发行市盈率而圈得的超募资金，如今已经成为烫手的山药。

事实上，这已经是一场资金的越狱。

当204家创业板公司超过1000亿元的超募资金如巨洪倾泻而来时，企业在超募花销上的一举一动，都已成为市场关注的焦点。

“我们压力也很大，多出来的超募资金必须得花在刀刃上。从上市前到现在，公司现金流都是非常紧张的，所以上市后主要把超募的钱用在了扩充产能部分。”一位创业板董秘跟记者诉苦，“你看我们办公楼这么拥挤，都仍然是租用大股东资产，没有用钱买楼。”

“对于那些超募资金比较多的新股公司来说，如果能合理利用资金用作产能扩大或者市场整合，未来业绩或有望实现爆发。”一位私募人士指出。

事实上，背负监管层的要求和市场的厚望，几乎每家超募公司都得寻找各种合理的名目为超募的钱安排出路。而将超募资金用于行业并购扩张则成了超募公司们最常做的一种选择。

另一边，由于上半年A股震荡波动，在在发行市盈率和股价双双走低，昔日曾饱尝“三高”甜头的PE正遭受沉重打击。

而在创投通过IPO退出受阻后，企业间并购退出成为他们弱市下保底的最佳选择。而上述手握重金而不知道如何花掉的次新股公司则成为了创投们推销的最佳客户。

创投借道超募退出

“我之前就建议创投公司们，把手头一些短期上市无望的项目卖给一些不差钱的上市公司，次新股公司由于规模小，产业链较为单一，上市后往往存在行业并购整合的需求。”一位深圳创投界名人告诉记者。

事实上，这种模式业已在A股市场上有所推广。仅今年上半年，就有闰土股份、久其软件、北纬通信、超日太阳、锦富新材、振东制药、长江证券等7家上市公司，相继从创投手中购买资产。

“上述交易方式实际是并购退出的一种，只是交易买方属于新近上市的中小板或创业板公司。从VC/PE的角度而言，IPO仍是回报率最高的退出方式；但在市场环境低迷、公司经营状况不理想或上市受阻的情况下，通过并购退出可以降低减少损失，并获得一定回报。”投中集团首席分析师李栋玮认为。

根据ChinaVenture《2011中国GP调查研究报告》显示，在投资人倾向于选择的并购退出渠道中，分别有34%和30%的的受访者选择“上市公司发行股票收购”和“上市公司/大型企业现金收购”，19%选择“公司现有股东或管理层现金回购”。

“在股权投资方面，我们跟创投机构的出发点肯定是不一样的，相比他们对账面回报率的关注，我们更看重标的资产未来的发展前景。”上述购买创投资产的上市公司内部人士告诉记者。

“这种收购模式值得推广。”深创投一位人士表示，“创投更关注账面收益，上市前溢价出售股权，能在市场不好的情况下，实现投资的迅速回流，还可以回避上市失败风险；上市公司更注重长远市场，收购同行业公司股权能够完善上下游产业链或者实现市场互补等，这种方式对交易双方来说是共赢。”

并购之幌

尽管上市公司和创投机构双方都对上述公司合并方式交易股权表示赞成，但在实际操作过程中，双寡头式的决策机制可能会导致部分中小股东的利益受到损益。

记者注意到，在上述企业交易的资产标的中，不仅有同行业或上下游公司、还包括创投公司、银行股权等金融性资产，甚至包括与主营业务未有明显关联的亏损资产。

其中，锦富新材就于1月26日，从象禾投资手中以6200万元的超募资金收购了蓝思科技100%股份。

但根据收购报告，蓝思科技是一家成立于2004年的有限责任公司，经营范围为：无许可经营项目，一般经营项目为研发、加工、生产各类小型家用电器，与主营光电显示薄膜器件的锦富新材并不属于同一行业。(责任编辑：admin)