证监会禁止保荐后直投 新规难阻券商PE腐败(2)
比如国信证券保荐的阳普医疗(300030.SZ)，该公司于2009年12月上市，但是国信宏盛的入股时间却是在当年的5月份，其时间之精准，被业内诟病为“赤裸裸的利益输送”。
很显然，这又是一起因为保荐而直投的项目。因为众所周知，拟上市公司从保荐机构介入进行上市辅导到正式过会，是一个相当漫长的过程，期间周期绝对会超过一年，而国信宏盛的精准入股，绝非偶然。
曾有市场人士分析，在明知道即将上市的情况下，PRE-IPO资金肯定是打破头皮想进来，但是拟上市公司还以极低的价格让券商直投入股，某种程度上就是缴付“买路钱”，即进行变相的利益捆绑。可以想象，券商将保荐费和直投收益的双重利益投资在某家拟上市公司身上，那么他们必然将使出浑身解数，帮助公司顺利上市。事实上，从目前案例看，保荐+直投的公司上市还基本没有失败过。
“短、平、快”是券商直投的重要特征，也凸显了这个行业的浮躁和功利。统计显示，凭借其“投资-辅导-保荐”的天然便利条件，券商直投业务参股的企业从融资到上市的时间周期普遍偏短，已上市项目的从投资到上市平均周期仅有17个月。
比如神州泰岳的周期最短，投资后仅5 个月就实现IPO；国信宏盛已上市的8 个投资项目中，5 个项目周期为7～9 个月；海通开元投资的2 个项目周期则分别为7 个月和8 个月。
仍有漏洞可钻
在券商游走在灰色地带的情形下，针对直投业务的规范就显得尤为重要。
面对证监会新近出台的指引规定，业内普遍认为，这将对券商直投的创业板生意造成一定的打击。
“从目前券商直投发展模式来看，主要是依靠保荐+直投的方式进行，也就是说项目资源主要来自投行，一旦此路不通，将迫使直投公司寻求其他项目来源。”一位券商分析师指出，这意味着直投项目来源和可靠性将大大减少。
今年以来在保荐业务上领先的国信证券，其直投公司国信宏盛在创业板中有八笔直投投资，列行业第一，但均是其保荐承销项目，且基本为突击入股。
尽管此次监管层出台的规定将严禁这种变相的利益输送，但是并非没有漏洞可钻。
根据指引规定，券商担任拟上市企业的辅导机构、财务顾问、保荐机构或者主承销商的，自签订有关协议或者实质开展相关业务之日起，直投子公司及其下属机构不得再对该企业进行投资。
从业务的先后顺序来看，管理层禁止了“保荐+直投”的模式，但是并未禁止“直投+保荐”模式，因此如果直投发生在券商投行和公司有正式业务关系之前，就是被允许的。这其中，恰恰存在漏洞。(责任编辑：admin)
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