解读PE与政府“共舞”：另类的“优势互补”

编者按：官商关系是在中国做生意的人绕不开的话题。在PE/VC领域亦如此。2005年之前，国内多数PE/VC都脱胎于有政府背景的公司或合伙人，这些机构往往被视为“权贵PE”，其背后的政府资源为其提供了无与伦比的投资优势。而随着中国资本市场的壮大，尤其是创业板的推出，促使中国PE/VC迅猛爆发，竞争随之激烈，结果是一方面抬高了创投入股价格，另一方面则是很多PE/VC为了拿到优质项目，或明或暗地“依傍”相关地方政府。与此同时，部分敏感性较强的地方政府，也纷纷趁机设立地方产业引导基金，自己做起了LP（一般合伙人）。与一些中小投资机构多使用“暗招”不同，一些大型资产管理公司直接与地方政府合资成立产业基金，以充分利用各自优势，抢占投资高地。与国外相比，这种中国特色的官商关系，使得PE/VC在国内变得越发复杂，以至于很多外资PE巨头，也要跟中国地方政府合作成立基金。比如，凯雷与北京市政府合作设立了数十亿人民币基金。这股政府与PE/VC“共舞”的趋势，有何利弊，又该如何规范？我们多方采访，推出这个专题，以作探讨。

创投声音 与政府合作可谋求双赢

在刚刚过去的5月，一起国资背景鲜明的PE所主导的融资，成为当月最大的投资事件。2011年5月6日，申银龙盛与大新华航空有限公司正式签署投资协议，申银龙盛基金向大新华航空注资80亿元人民币，约合12.31亿美元，用以支持大新华航空未来战略发展计划。公开资料显示，申银龙盛管理机构之一为中央汇金旗下的申万投资，另一管理机构为重庆龙盛玖智。

随着近年来国内股权投资市场空前繁荣，政府参与PE/VC的身影日益增多，PE/VC与政府背景的资金也大有如胶似漆之势。

政府资金也有需求

作为重庆市国资委全资控股的“八大投”之一和重庆市的金融控股平台，重庆渝富资产经营管理公司近年来一直把PE作为了未来发展的重要投资方向之一。继去年与华融资产管理公司合资成立了华融渝富基金、和北京鑫根一起设立了鑫根渝富基金后，目前又在与凯雷等国际大腕探寻合作之路。

虽然根植于地方国资背景，但渝富在运作中始终坚持市场化的原则。与华融成立PE是纳入了重庆市政府与华融公司的“八项合作”之一，但从基金设立、管理团队的遴选到投资项目的运作，都秉承了完全市场化的模式。

值得注意的是，拥有政府背景的华融渝富在融资时显示了优势。据重庆渝富副总经理、华融渝富基金管理公司副董事长吴坚介绍，华融渝富基金公司在去年夏天正式成立后，短短40天即募足了首期20亿元基金，其中江浙系民资占主导。截至目前，该基金已动用约8亿元的资金，投资了10家企业，这些企业全部为民营企业，而且都不是重庆本地的企业。其中，华融渝富还与红杉资本、上海联创等一起对部分项目进行了跟投。

“成功的PE应该是发散型的，而不是收敛型”。就吴坚看来，重庆渝富多方与“外来的和尚”一起“念经”，主要目的并不是为了引进资金，更重要的目的是积累经验。据悉，今年下半年渝富就将开始设计推出由自己主导的PE了。

“现阶段，中国各级政府都设立产业引导基金，其目的是推动地方企业转型升级，带动他们所属地的产品技术升级，解决企业中小企业融资难，挖掘更好的税源，带动地方税源经济的健康成长。这是政府设立产业引导基金主要诱因。”一位长期供职于某国资背景大型创投机构的业内人士对记者道出其中的门道。

当然，并非只有政府在主动向创投市场挺进，市场中那些声名显赫的创投机构也越来越倾向于与政府站进同一条战壕。

创投机构乐于与政府合作

在最近几轮人民币基金的募集之中，德同资本无疑是业内令人羡慕的赢家之一。

通过几轮人民币基金的募集，德同资本成功地将杭州、无锡、广州、深圳、成都、重庆、山西等多个地方的政府资金引为LP（一般合伙人，即基金出资人）。

“形成这样的紧密关系将更有利于我们对项目的获取。不少地方政府都拥有数量可观的储备项目。”德同资本创始合伙人邵俊对于当前的合作方式持认可态度。

在邵俊看来，通过吸引政府资金让所管理的资金“落地”，将带来更为广阔的下游市场。“特别是中西部的城市，对当地企业的熟悉程度，政府肯定要强于我们。”邵俊还认为，地方政府对当地企业的熟悉程度利于让创投企业规避不必要的风险。

万向集团掌舵的通联创投则是另一家得益于政府背景的创投机构。

通联创投为万向集团旗下投资公司，拥有一批如浙江省政府（委托浙江科投投资）、杭州财开投资、萧山区国资公司等政府背景深厚的股东和投资人。旗下所投资而上市的标的有不少属于浙江本地企业，例如方正电机、兔宝宝、海利得等。足可见其在浙江深厚的政府关系为公司的业务开展提供了诸多帮助。(责任编辑：admin)