定频补贴将到期 空调股仍会持续增长

国家发改委、财政部于2009年6月1日正式公布第一批“节能惠民工程”高效节能房间空调器推广目录。此后，从2010年6月1日起，空调节能补贴延长一年，实施已有2年的“定频空调节能惠民补贴项目”将于2011年5月31日到期后取消。不过，西南证券认为，政策的微调将不会影响空调行业增长态势，业内企业将演绎强者恒强的格局。

企业成本压力加大

空调能效补贴停止后，节能定频空调将不能得到国家补贴。目前节能空调的占比已明显提高，当初政策制定的消费引导作用已经达成。如果政府取消定频空调的能效补贴，企业将承担每台定频高能效空调150～250元的成本压力。再加上上游原材料涨价压力的传导，白电生产商肯定会通过涨价来转嫁这部分成本压力到定频空调上。定频空调与变频空调在成本、价格等多方面的差距将大大缩小，变频空调将进入快速发展通道。2010年，变频空调首次进入“家电下乡”名单，定频空调能效标准的不断提升和节能惠民工程的补贴力度下降，都给变频空调的发展让出了空间。

中怡康监测数据显示，随着2010年新的节能惠民政策的推行，变频空调和定频空调之间对应的价格比基本上由原来的1.9∶1缩小到1.3∶1。根据中怡康的研究，替代的产品一旦和被替代的产品价格比下降至1.5以下的时候，更高级别的产品就会进入快速放量的时期。从实际结果看，自2010年6月中国新的节能惠民工程补贴政策实施后，变频空调市场迎来高速增长，2010年变频空调市场份额攀升至31.4%。

在农村市场，节能空调产品的销售占也有所突破。AVC数据显示：2010年1～10月变频空调的零售量份额为28.5%，同比上升11.6%。产业在线统计，2月份国内家用空调内外销总量维持较高增速，销售总量达到744.40万台，同比增长38.13%，其中内外销增速分别为23.39%、44.76%，外销增速依旧高于内销。家电行业竞争特质决定，生产商通过扩大毛利较高的中高端产品销售来保持营收和利润水平成为竞争成败的关键因素。2011年1000万套保障性住房投入市场，将进一步拉动空调市场增长。

农村市场需求将释放

表现多样性的农村市场消费升级显现，目前农村市场空调保有量只有12%，空调在农村市场有很大的增长潜力。农村居民的生活水平逐步提高，国家统计局公布的数据显示，2010年前三季度农村居民在收入方面和支出方面，同比都有了大幅的提高，为家电产品升级消费提供了必要的保证。在新农村建设逐步推进以及城镇化建设带动下，农村新增楼房增加，使得农村市场对家电的需求将会不断增加。

在家电下乡政策影响下，空调渠道将进一步下沉。在三四级市场，针对农村市场的低价位的变频空调使农村消费者接受变频概念。三四级市场中变频产品将逐渐占据更大的市场优势，抢占空调市场份额。至3月7日，全国家电以旧换新销售新家电和回收旧家电均突破4000万台。其中电视机、空调、电脑销售量排前三位，占全国销售总量的35.6%、21.9%、15.7%。2010年中国家电市场零售规模在历史上第一次突破1万亿元大关。在整体市场高速增长的情况下，空调的表现更为突出。2010年空调销售额占整个家电市场的9.6%，而2009年则为9.3%;整个家电市场销售额增长了20.5%，而空调增长了24%左右。

或演绎强者愈强格局

国内二三线品牌生产商如果失去在定频市场的价格优势，又缺少与上游变频芯片的议价能力，空调三强的品牌集中度将进一步提高。

3月中旬，空调出厂价如期上调，环比提价10%，空调行业龙头具有较强的议价能力。

1～2月，格力，美的双寡头销量合计64%；海尔累计增长21%，出口优势显著，同比增长27%。三龙头积极抢占变频市场份额，提高产品附加值，低附加值的小企业将在此轮行业洗牌过程中被整合掉。西南证券建议关注低估值且定价能力强的行业龙头，维持对龙头公司“增持”评级。