“店海”战术促海底捞赴港上市 快速扩张下面临诸多潜在挑战(2)

海底捞的迅速扩张，带来的是资本开支高企以及流动负债的快速增长。由于大规模开店，2017年海底捞资本开支高达15.18亿元。此外，其2015－2017年流动负债净额分别为0.6亿元、3.86亿元和11.56亿元，到2018年第一季度，这个数字已经扩大到14.42亿元，这也被列为风险因素之一。（图二）

但对于想要保持行业领先地位的海底捞来说，这似乎还远远不够。

海底捞在招股说明书中明确指出，2018年要新增180－220家门店，超过前三年新增门店总和。海底捞预计大规模扩张将导致其2018年资本支出达到25亿元。再加上新开180家新店需要至少增加2万多员工（平均年薪超过6万），仅此一项就将再增加超过12亿元的人工成本。

此外，快速扩张对于任何一个企业来说都是带着巨大风险的。海底捞提供的数据显示，一家餐厅一般在一到三个月内达到盈亏平衡，现金投资回收期为6到13个月。在火锅市场已成红海的背景下，新开店面要收回成本的时间有可能进一步拉长，很容易导致资金链出现问题。

在如此大量的资金需求面前，海底捞自有资金能否应付呢？截至今年一季度末，海底捞的账面资金为5.18亿元，银行授信未使用额度仅剩2300余万元。巨额流动负债，加上未来门店扩张所需大量资金，进入资本市场融资显然是海底捞选择此时上市的直接原因，这在本次IPO募集资金用途上也有所体现。据招股书描述，该公司计划将上市后募集资金的60％用于开店。

对于这个问题，海底捞创始人、董事长张勇毫不讳言：“上市让海底捞有了一层保护，上市公司的地位和社会股东能帮助海底捞解决一些困难，上市还可以促进公司正规化，也能让海底捞更为“知名”和“成功”。

面临诸多潜在挑战

眼下的海底捞还在迅速扩张，这在巩固行业地位的同时势必带来更多风险。作为餐饮企业，海底捞首先要面对的风险自然是食品安全。2017年一篇关于海底捞后厨的调查报道，就曾给海底捞的品牌造成重大伤害。尽管事后，海底捞因为快速的回应和诚恳的态度很快平息了舆论，但此事充分暴露了餐饮企业最重要的薄弱环节。食品安全问题是所有餐饮行业都绕不过去的坎，海底捞也不能免俗。张勇对此曾表示：“以前店少，我自己能亲自管理。现在这么多店要靠层层干部去管，有些很严重的问题都不能及时发现。”

其次，火锅市场已是红海，尽管拥挤，但低门槛却吸引着源源不断的竞争者进入，作为中国火锅行业领头羊的海底捞也不无压力。数据显示，海底捞在火锅市场的占有率约1.5％，而呷哺呷哺、小尾羊在内的5家已挂牌上市火锅企业的合计市占率不到1％，行业集中度显然较低。因此，海底捞要想保持优势，就必须在如此激烈的竞争中杀开一条赚钱的口子，但如何开这条路却是个问题。

此外，餐饮业物价和人工成本的上涨也在给企业增加了无形的资金压力。从整个行业来看，原材料、房租和人力成本合计占比达63.5％。2016年，火锅企业除各项税费外其余成本均有不同程度上升，海底捞也不例外。招股书披露，2015年－2017年，海底捞的员工成本由15.72亿元增长到31.19亿元，占收入的比重小幅上升至29.3％。(责任编辑：方向)