京东商城估值100亿美元——赔的越多 估值越高？

4月18日上午消息，今年3月通过投资公司DST向京东商城投资的俄罗斯亿万富翁阿利史?乌斯马诺夫（Alisher Usmanov）接受媒体采访时透露，他向京东商城投资5亿美元已获得5%的股份。这一消息意味着京东商城的估值已经达到100亿美元。

京东商城的升值速度和升值规模是惊人的。“据了解截至2010年底的第三轮融资中，老虎基金1.5亿美元的投资大约获得了京东商城25%-30%的股权。也就是说其当时对京东的估值在5亿-6亿美元”（4月1日21世纪经济报道）。2011年4月初，“投资人对其整体估值大约是74亿美元”。而短短十几天以后，京东商城的估值竟然达到了令人吃惊的100亿美元，已经远远把估值50亿美元的凡客诚品甩在了后面。

既然京东的价值如此之高，而京东与当当的价格战又风起云涌，凡客诚品CEO陈年也曾经说过“京东和当当网未来必有生死一战”，那我们不妨把京东和他的“死敌”当当网做个对比——京东估值100亿美元，而上市不久的当当网的市值约为15亿美元，只相当于京东的15%。如此看，两个对手也不像是一个重量级别的啊。

再看看当当网的经营状况。2011年3月9日当当网发布其截至2010年12月31日第四季度财报显示：“当当网第四季度总净营收为1.077亿美元，较上年同期涨58.7%；净利220万美元，较上年同期下滑33%。”当当网的利润下滑，有各方面的原因，自然也不乏价格战的影响，由于部分商品“零毛利或负毛利”，其利润下滑在情理之中。由于他盈利能力的相对脆弱性，其15亿美元市值还算是市场对他有一个较为公正的评价。

与尚能盈利的当当网相比，京东商城又是一种什么情况呢？

在2010年底，有媒体透露，京东在2010年底已经将前面三轮的1.81亿美元融资大半已烧光，“京东的平均毛利率大约在5%左右，亏损额可占到销售额的10%，以京东2010年销售额100亿元(人民币)推算，亏损额就可达10亿元，而按照京东2009年销售额40亿元(人民币)计算，亏损额度也不会低于4亿元。两年的亏损额超过2亿美元。”到了2011年，京东商城的状况是否就有了脱胎换骨的表现吗？应该说是很不可能的。因为从过往来看，京东的轨迹就是一个融资——投入——赔钱——融资——投入——赔钱循环过程，正如有媒体这样评价：“京东以不赚钱的低价抢占市场，抢到市场后，巨大的业务量要求京东在软硬件上投入，而投入没钱，只能靠展现出来的市场规模吸引外部资金……有了资金再去吐血抢市场，如此反复。”同时，2011年，京东还要面临与对手的肉搏、物流的投入、广告的投入、人员的投入等几大问题，其未来的趋势很可能是继续加大其亏损的额度，至于说明年中期盈利，笔者判断，可能性很小。

尚能勉强盈利的当当市值15亿美元，估计还有可能继续贬值；每年能赔上几个亿的京东，却能估值100亿美元，而且估计还能继续增值——这很让人费解。笔者想到这样一种可能：京东的刘强东和他的投资人画了一个圈儿，下了一盘大棋，等别人跳进来以后自己先跳出去。