北京歌华有线可转债2011年跟踪评级报告
北京歌华有线(600037)电视网络股份有限公司可转换公司债券2011年跟踪评级报告
基本观点
2010年以来，北京歌华有线电视网络股份有限公司（以下简称"歌华有线"或"公司"）有线电视用户稳定增加，数字化率逐步提高；在政府的大力支持下公司加快了高清交互数字电视的推广和双向网络的建设；在三网融合积极推进的背景下，公司各业务收入实现稳定增长。同时，中诚信证评关注到三网融合进展缓慢、公司盈利能力下降、未来资本支出规模较大等因素将在一定程度上影响到公司的信用水平。
中诚信证评维持本次可转换公司债券信用等级AAA，维持公司主体信用等级AAA，评级展望稳定。
正 面
有线电视网络行业发展前景广阔。近年来中国有线电视行业发展迅速，随着有线电视用户数的提高、数字化的加速推广、增值业务的发展以及三网融合的推动，中国有线电视网络行业将进入高速发展阶段，发展潜力巨大。
区位优势。公司是北京地区唯一获准经营广播电视节目传送业务的运营商，北京市庞大的用户群体和较高的居民收入水平为公司未来业务发展提供了较好的盈利基础。
业务基础夯实。截至2011年3月31日，公司有线电视注册用户450万户，数字电视用户283万户，数字化率达到了62.89%。北京已成为国内有线电视数字化用户规模最大的城市，为公司未来发展奠定了良好的业务基础。
政府支持。2010年，北京成为三网融合的试点城市，北京市政府各部门以及控股股东对公司高清数字电视推广等项目给予了很多的优惠政策和资金支持。
关注
三网融合进展缓慢。受分业监管等因素影响，三网融合实施一年来进展比较缓慢，三网融合将是一个长期的过程。
折旧及运营成本增加导致盈利能力有所下降。近几年公司数字化推广加速，特别是高清交互数字电视推广，折旧和运营成本显著增加，导致公司营业毛利率逐年降低。
资本支出规模较大。预计未来公司每年将有大量的资本支出用于高清交互数字化推广、双向网改造、机房改造等项目，预计会增加公司的债务规模，推高资产负债率。
(责任编辑：admin)
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