三网融合破冰在望 万亿“盛宴”即将开席(5)

五、投资建议：三网融合的推进将给公司带来更大发展空间和市场机遇，我们给予公司“推荐”评级，预计2011、2012、2013年EPS分别为0.48、0.55、0.65，当前股价对应的PE分别为56、49、41倍。

风险提示：关外有线网络和省网整合带来的不确定性；NGB技术标准的推进。

亿通科技点评：在广电领域竞争力突出

投资要点：(一)行业地位。公司在广电领域竞争力突出。在三网融合12个试点城市中，公司客户已经覆盖其中10个城市。此外，公司主导产品已覆盖包括上海、天津、南京、深圳、重庆、北京等80%的省会和中心城市，用户达300余家，客户优势突出。公司2007-2009年连续在有线电视网络传输设备细分行业中排名第一。

(二)市场前景。广电网络双向改造迎来快速发展期，未来3-5年三网融合政策主要向广电系统倾斜，根据广电协会预测，2010年到2013年，我国广电网络传输设备平均复合增速将达到35%，至2013年市场规模将达到70亿元。

(三)募投项目。公司募投资金项目：有线电视网络传输设备技改及扩产项目、视频监控项目。募投项目投产后，光网络设备将新增产能8万台/年(现有产能2.7万台/年)、电缆传输设备将新增产能75万件/年(现有320万件/年)、GEPON及EOC设备新增产能13万台/年(现有产能12万台/年)。产能的提高将为公司的未来增长奠定基础

歌华有线：政府补助支撑业绩维稳

歌华有线2010年营业收入同比增长25.0%至18.94亿元，净利润同比增长4.8%至3.5亿元，扣除政府补贴等非经常性损益后为1.1亿元，同比下滑61.9%。2011年仍然是公司高清交互数字电视和网络改造的资本投入大年且机顶盒摊销成本同比继续大幅增长，预计政府补贴占利润的比重还将上升。维持持有评级。
支撑评级的要点

经营性业绩大幅下滑 ：受累于年内新增100万户高清交互用户带来的机顶盒摊销成本大增、网络双向化改造持续和电缆租赁成本上涨等因素，公司2010年经营性净利同比下滑61.9%，2011年第1季度经营性亏损2，412万元，比上年同期减少6，291万元。