上市公司一季净利增25% 亮丽业绩背后隐藏危机(2)

这并非耸人听闻，类似的教训在2008年已经出现过。

跟随国际油价走高的步伐，CPI从2007年1月份的2.2%一路上升，至2008年4月份达到8.5%。同年5月份起，CPI有所回落，但至7月份仍高企于6.3%，之后滑落至5%以下。上市公司的存货金额在2008年三季度末达到高点。而净利润呢？则在2008年第二季度达到高点，之后随着国际油价的回落和国内通胀的缓解，净利润从2008年第三季度开始环比下滑，一直至2009年二季度才回复到前期水平。

盈利能力下降

除高存货低现金流这些隐忧外，上市公司的盈利能力也在悄然下降。

一季度，上市公司整体毛利率为33%，低于去年一季度的水平。若剔除金融服务行业，则今年一季度毛利率只有19.36%，不仅低于去年一季度的水平，甚至还低于去年二季度、四季度的水平，仅高于去年三季度0.06个百分点。

其中，共15个行业的毛利率同比出现下降，而与能源相关的采掘板块降幅最大，同样与大宗商品有密切关系的交通运输、公用事业、轻工制造、钢铁等板块的降幅也较为明显。

毫无疑问，原油、铁矿石等大宗商品原材料价格的持续上涨增加了上市公司的成本，盈利能力的下降主要是因为营业成本的大幅上升。剔除金融板块后，一季度上市公司营业成本整体同比上升超过31%，而营业收入同比上升不足30%。不少上市公司在2010年年报或今年一季报中提及原材料价格上涨带来的经营压力。

如康强电子在一季报中称主要辅料白银涨幅较大，从而给公司的成本控制带来了一定压力，并预计上半年净利润同比下降30%以内；鞍钢股份也指出，一季度净利润比上年同期大幅降低，主要原因是由于原燃料价格大幅上涨使产品成本上升。

除了原材料价格上升的挤压，劳动力成本的上涨也是影响上市公司盈利能力的主要因素。

从去年起，劳动力成本便开始显著上升，统计局最新公布的数据显示，2010年全国城镇非私营单位在岗职工年平均工资为37147元，同比增加4411元，增长13.5%；全国城镇私营单位就业人员年平均工资为20759元，同比增加2560元，增长14.1%。在此背景下，上市公司一季度销售费用及管理费用分别同比增长了19.5%、22.3%。

此外，随着利率连续上调和银行存贷比攀升，上市公司的贷款成本开始增加，财务费用急剧上升。2010年四季度，上市公司财务费用环比激增28%。今年一季度继续环比小幅增长，同比增长超过15%。

增长趋势堪忧

虽然上市公司的业绩整体仍能实现增长，但从增长趋势来看，今后一段时期的成长性也令人担忧。

与去年四季度相比，今年一季度上市公司净利润仅环比增长了9.7%，这已是连续第四个季度环比增幅不足10%。其中，去年四季度的环比增幅更是不足5%。分行业来看，今年一季度净利润环比下降的共有14个行业。

随着新一轮调控政策的出台和各地调控细则的落实，主要城市的房地产成交速度有所放缓，房地产公司去库存压力显现，该行业成为净利润环比降幅最大的行业，下降幅度超过六成。

净利润环比下降的行业还包括信息设备、纺织服装、公用事业、信息服务、轻工制造、交通运输、建筑建材等，而采掘业和有色金属行业虽环比增长，但增长幅度均低于5%。受春节及价格上升的刺激，食品饮料成为净利润环比增幅最大的行业。

业绩将陷困境

现在，一季报的披露已告一段落，在总结一季度之余，我们不禁要问，接下来上市公司的经营究竟是会好转，还是会更为恶化？

从多个因素分析，上市公司要冲破当前的困境，还有很长的一段路要走。

首先，银行存贷比接近警戒线，同时紧缩的货币政策也将继续实施，上市公司贷款的难度和成本都会上升。一方面，上市公司很难通过银行这一渠道补充现金流，另一方面，财务费用将维持高企甚至继续增加。(责任编辑：admin)