派息率：上市公司投资价值的试金石

在教科书上，派息率定义为上市公司当年派息金额与每股盈利金额之比。通俗理解，派息率显示了上市公司经营一年获得收益后，想拿出多少现金回报大小股东，有多少钱想留下来，再做打算。

派息率，在证券市场发展之初是衡量上市公司投资价值，决定股价高低的硬指标，据说20世纪初的美国投资人收到上市公司派息支票，幸福感大幅跃升。随着证券市场的发展，目前欧美流行的观点是：创业初期、高速发展、项目多的公司，更多的钱要用于事业发展，派息率低；稳定发展的公司，派息率高。一般来讲国外成熟公司派息率介于40%-60%之间。

据统计，2009年前，A股上市公司累计分红8892.1亿元左右，累计实现净利润43686.85亿元，派息率平均为20%，电力、钢铁、高速公路企业派息率最高，介于30%-50%之间。但总体看，我国上市企业分红积极性不高，现金分红的更少，连续10年从不分红的企业有100多家，每年近半数企业年报不提分红之事，A股“圈钱市”恶名远扬，不少上市公司成为“铁公鸡”。

探究上市公司爱圈钱，惜分红，不得不从“证券市场的作用”说起，此问题中国证券市场形成之初就很模糊，至今很多人仍在争论。历史上管理层经常强调，大力发挥证券市场的融资功能，为企业提供新的资金渠道。上市公司当然愿意理解为，上市就是集资拿钱，而建立现代企业制度等问题自然成了摆设。这种观念令中国上市企业重融资，而轻股东利益，轻派息；一听说配股、增发都奋勇向前，一听说派息多愁眉苦脸。

再看中国股民，买股票很少是为了分红，参与股市多是为了博取短线差价，概念股尤其盛行，编故事胜过看公司盈利，善于讲故事的ST、亏损股等都可能跃升为投资明星。

上市公司不分红或少分红，与公司治理结构缺陷和监督机构虚设有关。高管拿着本应分给股东的钱买拉菲或茅台消费，别人的钱自己做主花当然痛快。上市公司治理缺陷，各国都存在，管理层挥霍股东的钱，不是个例。

而中国股民不迫切盼望现金分红，还与国内税收政策有关。股份公司用缴纳所得税以后的利润对股东分红，国家再对股息红利征收个人所得税，这其中难免存在着重复征税的争议。曾有人大代表建议，对股息和红利不再征收个人所得税。

但派息率指标仍是衡量股票投资价值的试金石。巴菲特等投资大师认为，长线投资一家上市公司，派息率应列作重要考察对象。海外研究机构调查显示，股息派发比率相对稳定的公司，其股价表现会跑赢同类公司。

股民首先可以通过派息率的高低，检验上市公司一年的经营业绩。

其次，股民可以通过派息指标考察上市公司管理层对股东的态度。分红派息多少合适，当然应该按照市场规律办。高速发展的企业，当然没必要高派息，但适当派息，反映着上市公司对股东投资的回馈。对稳定发展企业而言，适当派息，回报股东，更是理所当然。企业管理者应该在控制成本、企业发展、回馈股东等方面设计出多赢方案。

而作为上市公司股东，投资者应通过股东大会参与企业管理，积极用手投票监督管理层投资决策并选择好高管团队，看好自己的每一分钱。而面对那些“铁公鸡”，股民也可以选择用脚投票，远离低派息的上市公司。