IPO再行动：不断重复正确的事情(5)

这位游弋资本市场将近20年的CFO两度创造了当年度IPO最高市盈率，当问起为何再带领一次IPO后为何还选择一家Pre-IPO的企业时，杨嘉宏认为这是理所当然的事情——“做我们擅长的事情！”

两次市盈率纪录

2007年11月8日，航美传媒(Nasdaq：AMCN)在美国纳斯达克证券交易所挂牌上市，作为中国首家进驻纳斯达克的航空传媒公司，同时创造了两个纪录：一个是创造了当年中国企业在美国上市市盈率纪录(34倍)，一个是创造了路演过程中投资者95%的下单率纪录。而这只是杨嘉宏的第一个IPO。

过去的三年中，航美传媒一直保持着当年创下的市盈率纪录，直到2010年12月9日当当网上市，而这也恰好正是杨嘉宏的第二个IPO。

2010年12月8日，号称“中国亚马逊”的当当网终于历经11年的坎坷发展之路在美国纽交所上市，并以高达103倍的市盈率定价。而随后较发行价大涨53%的开盘价让众人大吃一惊，截至首日收盘，其股价已经大涨了86.94%，以近25亿美元的市值收盘。

然而这个情况，不仅李国庆和俞渝颇为惊讶，而且也出乎杨嘉宏的意料之外。“我的确没有想到第一天股价会涨那么高。从我个人的经验来讲，我认为当当的涨幅应该是在30%左右。”实际上当当网的定价规则和当年的航美传媒非常类似。在定价之时当当网曾两次上调发行价区间，从每股11美元～13美元调整至每股13美元～15美元，最后以高于上限为最终发行价(16美元/股)。“航美传媒当年路演时是超40倍超额认购，上市当天上涨30%；当当网是超过30倍认购，按照规律涨幅也应该在30%左右。”虽然IPO下单过程中已经设置了10%的最大量限制，但是杨嘉宏还是没有想到二级市场的加买量会如此之多，“就像汇率走势一样，谁也不可能预测那么准。”不过路演过程中投资者们表现出来的高涨热情，使得状态颇为轻松的杨嘉宏甚至都没有到纽交所看开盘。

虽然不是说市盈率越高就意味着越好，但这表明投资者还是看到了当当网的价值，愿意承受较高市盈率带来的风险，也说明了当当网在其成长爆发点等方面成功的说服了投资者。

作为CFO，杨嘉宏还是很有个人成就感的。虽然没有刻意的追求高市盈率，不过杨嘉宏透露，加入当当的时候，的确有过再创造一次市盈率记录的想法。在这种情况下，当当网仍旧能够说服投资者，可见董事长俞渝和杨嘉宏所带领的上市团队的路演成功。

亚马逊公司刚上市时也不过几亿美元的市值，并且连续亏损五六年，但是最终发展成为现在市值超过800亿美元的大企业。从亚马逊的成长轨迹可以预见今后当当网的发展，加上中国现在的环境比起亚马逊上市的环境要好很多，杨嘉宏认为这样分析下来当当网的市值也不是太高。

其实在航美传媒的三年时间里，即使是数字媒体受到金融危机的冲击，航美传媒的业绩也从未低过行业平均预期。正是由于这种准确的业绩预判，使得航美传媒管理层建立了在华尔街的可信度，而杨嘉宏本人也因此深得投资者的信任。不过对于自己的个人因素，杨嘉宏却给予了否定，“我只是CFO，投资者看重的还是公司本身”。

实际上，当当网的上市对整个电子商务行业也是一个利好。自当当网上市之后，各大风投正纷纷进驻电子商务公司，期待造就下一个当当，与此同时公司本身也在水涨船高，估值提高很多，“在一定程度上大家都在成为当当网上市的受益者”。

更精准的判断

一挑行业、二挑上市时间点，这是杨嘉宏总结出来的上市经验。

1992年加入摩根士丹利之后，杨嘉宏一直在投行工作，之后先后加入雷曼兄弟和高盛，非常熟悉资本市场，而且多年的投行经验让他具备了对行业发展潜力的准确判断力。2007年，作为数字化媒体的领先者，分众传媒的市值已经超过60亿美元，在其带领下，华尔街迎来了数字媒体的上市高峰期。正是看中了数字媒体的爆发潜力，杨嘉宏于2007年3月加入航美传媒，并将当时只有4000多万美元收入的航美传媒打造为市值超过10亿美元的上市公司。当当也是如此，“如果早几年选择电子商务就太早了”。在加入当当之前，已经有多家公司向杨嘉宏抛出了橄榄枝，跟很多投行家和分析师探讨过后，他最终选择了当当网。(责任编辑：admin)