证监会拟推并购基金 中信资本先行试水(2)

在春节长假的影响下，2月的并购市场并不算火热。再看看1月份的表现，根据清科的统计，2011年1月中国并购市场共完成93起并购交易，其中披露金额的87起并购案例，交易金额32.76亿美元。与2010年12月相比，并购案例数量环比上升25.7%，交易金额环比上升64.0%。

其中，有股权投资机构支持的并购案11起。如四环医药在摩根士丹利的支持下以1.41亿元收购长春翔通药业80%股权；思源经纪在鼎晖的支持下以2300万元收购星彦地产92%股权……

这些股权投资公司，都在试图帮助被投资企业进行并购，有些自身就有并购基金，有些则是尝试，等待时机成熟的时候再成立也不迟。

毕竟，尚处于起步阶段的中国股权投资基金平均规模较小，仅为几亿元，但在并购基金的圈子里，资金量的要求动辄几十亿甚至上百亿元。如此大的资金量使中国的并购基金在瓶颈中寻求突破。

控股权是首要问题

虽有瓶颈，但并购基金的魅力，让那些前行者始终充满着激情。

一如弘毅投资赵令欢所说，“在国内做并购这事儿，想做的人很多，会做的人很少，我们是资本带着资源去的。就这一点，可以让那些大品牌、大资金的外资PE跟我拉开十万八千里。”

赵的话并不夸张，在这个行业里，没有资源，迟早是会死掉的，而弘毅则有着联想集团作为后盾，不然，一个金融危机就原形毕露。据清科统计，受金融危机的影响，2009年，中国共有3只并购基金完成募资，合计募资22.99亿美元，与2008年相比，并购基金新募基金数递减4只，新募资本量锐减85.9%。

数字归数字，其发展屡被提上议事日程。2009年12月30日，国务院总理温家宝在国务院常务会议上明确指出，鼓励外资以并购方式参与国内企业改组改造和兼并重组。

政策倾斜之余，市场上以并购为主要退出方式的案例也与日俱增。清科统计显示，2010年，受到股权投资相关企业并购共完成91起，同比增长高达116.7%。

尽管IPO夺人眼球，但并非每个企业都具备上市条件，也不是每个企业都能享受到价值增长的待遇，随着上市审查的日趋严格和有限的上市机会，部分创投和私募股权正调整思路转以更加灵活的并购为主要退出方式。

这是并购基金的机会。

随之而来的便是风险，清科方面表示，控股权是其中首要的问题，在海外，由于企业和企业家自身的成熟，并购基金获得控股权并不难；而在国内，不仅是国有企业股权转让受到限制，就连民营企业的创始人也是股权爱好者。

此外，国内并购基金融资渠道并不畅通，通过银行以及企业债券的方式都不容易，只能依靠自身力量。更重要的是，并购基金对企业的管理能力有待考究，大部分游弋在国内并购基金里的人群，都源自投行，出自企业一线的管理人员少之又少，而被收购企业的并购重组又对企业管理经验有较高的要求。

所以，这是一个很大的市场，也是一个挺难的市场。