中国概念股美国遭猎杀：基金与券商推高市盈率(2)

陈媛告诉记者：“对于机构投资人来说，上市首日高市盈率导致的高股价可以方便其资金套现，事实上，在美国资本市场上，PE的操作惯例就是当日抛售部分持有的股票，收回本金。”(说明：这是美国法律允许的)

“之后，随着券商咨询报告的推波助澜，股价会持续上涨一段时间，这也是机构获利的时间点，PE几十倍几百倍的回报也就在这一阶段诞生。而随着机构的获利出逃，如果企业的业绩不能持续支持这么高的市盈率，那么股价就会一落千丈。”

的确，根据ChinaVenture投中集团旗下数据产品CVSource统计显示，2010年9月至今，共有72家VC/PE机构参与投资30家赴美上市企业，累计投资金额10.33亿美元，累计账面退出回报87.6亿美元，平均退出回报率达7.48倍。

“需要注意的是，奇虎360，人人等都是刚上市不久的企业，而随着这些机构的退出，这些企业的股价也正在应声而下。”一位不愿透露姓名的美籍律师评论说。

实际上，基金公司本身受制于投资回报效率的要求几乎都选择了在上市之后尽快退出的机制，因此，在上市之初设定较高的市盈率，进而通过券商咨询报告不断推高股价帮助套现成为业内的操作惯例。

但在惯例背后，支撑高市盈率的财务报告就成了机构们各显身手的地方，某种意义上也成了问题之源。

“有意思的是，在美国市场上，一家钢铁公司无论你业绩多好，要想做高市盈率都不会是一件容易的事情，因为老辣的投资人对钢铁行业是非常熟悉的，因此能做出高市盈率的往往就是那些创新商业模式的新兴公司，借助中国庞大的人口消费基数，把这个市场描述得无限美好，引来投资人的追捧。”

财务顾问公司

一手包揽中小企业上市并抱团牟利

事实上，正是一些熟悉中美两地国情的“业内人士”利用了这一差异，在中国企业海外上市的过程中大发其财。

圈内人士告诉记者，“这些熟悉两国国情的业内人士到国内成立财务顾问公司，然后忽悠中国大量的中小型公司到美国上市，它们几乎一手包揽了所有的业务，联系券商，找会计师事务所、律所等等，由于在与企业洽谈的初期往往不收取费用，或者只收取很少的费用，骗取了企业的信任。”

“企业会认为，能到美国上市是一件很有面子的事情，更何况还能圈到钱，所以往往会同意转让20%的股权作为这些财务顾问公司服务的对价，殊不知，按照公司的规模只能在美国的三板甚至四板上市，那里交易量不但很小，除了要不断支付上市后的维护成本之外，对企业的战略配合更是毫无益处。”

但是，对于这些财务顾问公司来说，交易量再小，只要能套现一部分股权就是很高的收入了，所以他们乐此不疲。

上述人士告诉记者，“这种上市成功率并不高，但对这些财务顾问公司来说，只要做成一个单子就是几百万的收入，而且成功率通常都在20%甚至更高。”

于是，中国企业赴美上市，就成为这些财务顾问公司“生产线”上的速成品，“由于有利可图，服务于企业上市程序不同类型的这些二三流机构会迅速抱团，共同为这些未必合格的企业作精美包装。”

最终，机构获利出局，中国企业背负着问题的十字架，在美国资本市场苦苦挣扎。

壳公司

成立没有实体业务的公司卖给中国企业。

可以这样说，这是一条由人脉编织起来的产业链，大家聚在利益的大旗之下，一荣俱荣，一损俱损，共同默契地诱惑、放纵甚至助力中国企业在诚信的问题上越走越远，而壳公司则位居这个产业链的一端，赚取着更为丰厚的利润。

据一位从事PE投资人士告诉记者，“在美国有一些从大投行出来的专业人士，利用更为知名的人士作为幌子，在市场上募集资金成立壳公司，也就是那些只有资金而没有实体业务的公司，然后出售给中国准备上市的公司们。”(责任编辑：admin)