谁在操纵股票市场：证券市场二十年庄家演变史(7)

分仓模式OUT了

无论什么庄家，都得大买托起股价来——美国从业者总结了四种操纵市场赚钱的途径：靠交易（trade in market）、谣言（rumor）、自买自卖（wash sale）以及以大量持股（cornor）。我国定义的八条操纵市场行为大同小异：

连续交易、约定交易、自买自卖、蛊惑交易、抢先交易、虚假申报（周建明触犯）、特定价格、特定时段交易操纵。

为了监管条例中“持有/买入超过流通盘资金量10%”这一项，庄家必须将钱分成看似无关的账户中（如果账户之间有关联，比如家人朋友，监管人员能更快的看出来）。这个过程叫做分仓。曾经在2005年操纵三木集团（000632）的庄家王哲翔（江苏阪神电器董事长，后于2007年被证监会判永久禁入市场）以7.7亿在深市上买入9274万股三木集团的股票，占流通股91%。，王把大部分资金分仓在五个证券营业部，其中仓位最重的是南京证券南京大钟亭营业部。

“一般来说，上亿元的资金分仓至少需要500张股东账户，这些股东账户有的是券商营业部提供的（来源很简单，50块一张身份证去农村收，然后自己贴钱开户就行了），有的是操作人自己带来的”，一位曾经坐庄的操盘手介绍：“2005年三方存管启动，对券商来讲，客户保证金不再合并存管在客户保证金账户内，而是由单一客户单独在银行系统生成账户资料，并且每天与券商端资金账户进行资金清算与交割。这样一来，原有的资金调拨已经无法通过券商的财务系统运作，必须要经过一次银行的认证与接通。”至2007年4月，大券商已基本完成银证通账户到第三方存管的批量转换。以往的分仓坐庄模式已经没有存在的土壤。

谁更容易操纵市场：内线

三方存管，甚至刑法、监管都不可能杜绝追求高收益的人性。人们奋斗所争取的一切，都跟他们的利益有关。这是马克思剩余价值论和唯物史观的出发点。有证券市场，就会有铤而走险，只要犯罪成本适宜。何况中国市场并没有改变投机的属性。1.5万亿，这是过去10年沪深两市所有上市公司分红总额。这意味着如果我们买了股票，等着分红过日子，不仅赶不上定存一年的利息，更不可能弥补交易手续费。

谁更容易操纵市场？

Rajesh K. Aggarwal（Tuck商学院）在对1990年1月-2001年10月这11年间被美国证监会（SEC）查处的142件操纵市场案件数据中整理发现，大量操纵交易存在于市场化不完全的市场，比如OTC Bulletin和粉单市场（the Pink Sheet）——市场操纵的事件总是发生在一个充满消息的市场，或者，可以说，充满了寻找消息的参与者的市场。

那些能获得内幕的人是真正的获利者。除了大股东、企业管理层，就是最接近他们的人——分析师。据一位接近管理层的人士透露，我国近年来爆出的不少内幕交易和老鼠仓，大多牵连直接到证券从业人员和基金从业人员。例如，2008年曾经被评为中国机械行业最知名的分析师、海通证券（600837）叶志刚，以及原北京首放汪建中。曾担任律师的McMahon法官表示，“当专业人员每天和无数内部信息打交道时，我知道这种感受。你不可能不知道业内的规定”。业内的规定努力构建“维护每一个市场参与者的公平竞争”。

市场需要什么样的公平

所谓不公平的市场，你比我先得到消息，或者，你知道的比我多，就是不公平。美国斯坦福大学著名证券法教授布莱克指出，一个健康持续发展的证券市场必须具备两个基本条件，一是投资可以公平的获得赖以评估公司价值的信息；二是投资者可以认为公司内幕人员不会骗走他们的财富。

自1984年美国颁布《内幕交易法案》，对于不公平的市场行为，查处非常严格。除了这些职业行为的准则，美国证监会在对证券从业者的实际运作管束中，“中国墙”（Chinese wall）被广泛应用——在分析师和操盘手之间竖起的一道墙，分析师必然先获知一家企业的信息，在公布“买入”、“卖出”等评级时，不得泄露任何信息，即使在同一个公司进行实际买卖的同事。最具代表性的故事来自于2007年12月，一位前摩根士丹利金融（Morgan Stanley）分析师因内幕交易罪被判入狱一年半，而她的丈夫，同属摩根士丹利但担任投资银行家，也因同样罪名获刑。王的律师Catherine Redlich称，文化的不同可能是其中一个因素。“直到现在，中国的内部交易才偶尔被作为罪行起诉”， Catherine Redlich提到了中国的现实。从2005年12月到2007年3月，这对夫妇在未公开信息的基础上交易了“都市与乡村信托银行”（Town and Country Trust）、“Glenborough Realty信托公司”和“Genesis健康医疗公司”的股票。他们的“作案手法”与最近热播的《单身男女》中调情情节如此相似：在开市前半小时，两公婆利用在星巴克喝咖啡的时间，通过上下层透明玻璃传递暗号。然后由丈夫实施买入卖出行为。这是他们远在北京的母亲无法理解的——我女儿没有杀人放火，在纽约最顶级的公司从事体面的工作，为什么会被判刑？法官的依据也无比简单，“在他们以王旭佳母亲的名义开立账户里，有超过60万美元的非法获得的收益。并且，是对其他证券参与者的大大不公平。”(责任编辑：admin)