徐笑春：伦敦主板上市路径有高级和标准之分(2)

比较一下这四种不同路径的上市条件，我们可以从这个表格当中看到，首先从国别来说，这四种路径现在任何国家都可以。需要注意标准上市在09年之前是排除英国发行人，英国发行人在此之前，或者选高级上市，或者选高级存托凭证市场。上市文件这块，大家知道招股说明书是非常重要，标准上市和高级上市都是需要招股说明书的。高级上市和存托凭证，这两个上市条件基本上一致的，全球存托凭证只能以标准上市路径上市，不能够以高级上市。

上市文件里面高增长市场比较特殊，刚才我提到是一个上市文件就可以，这个上市文件无论在纂写要求上，在相应具体需要符合英国监管当局要求方面和招股说明书相比，有一个比较轻负担，降低企业筹备上市的成本。在保荐人这块，大家需要注意标准上市一个很大优点不需要保荐人，他是主板状态，不需要保荐人。

那么，这个大家可以看到高增长市场AiM需要一个终身保姆，需要给企业进行一个指导，整体上市筹划，一个操作，而且在企业上市之后指定保荐人需要对AiM企业，行使伦敦证券交易所和英国金融监管局赋予他的一个，对于辅助，协助企业保护投资者的职能。在最终持股比例上，这里面是有指定保荐人确定，根据企业情况，以及根据投资者要求，以及对于企业再融资需求来衡量，怎么样来保证确定一个最低持股比例，以保证股票在资本市场流动性。

下面一块经审计过往财务资料，这块高级上市有一个硬性要求，必须是三年经审计过往财务资料，其他三类都是三年或以下。或以下什么意思?企业如果有三年或者三年以上财务资料可以提供经审计财务资料，如果他成立历史还没有三年，或者经审计财务资料不满三年有多少提供多少。三年盈利记录这块，仍然是高级上市一个硬性指标必须需要，其他三种路径都是不需要的。大家比较一下标准上市和其他三种路径可以看到，标准上市确实有一个比较轻的监管负担，一个比较宽松的上市条件，他需要招股说明书不需要保荐人，虽然有最低存托凭证要求，但是经过往审计材料和三年盈利记录基本上不需要的。

在持续性义务上来，大家都知道在上市公司他上市过程虽然非常复杂，负责具有挑战性，对企业来说更麻烦的事上市之后要符合一个持续性的披露和他公司治理的义务，这块我们这四种不同上市路径，大家可以看到在公司治理上，高级上市必须符合英国公司治理准则。刚才提到标准上市，可以在董事报告中做出一个公司治理声明，相对来说是一个比较宽松义务性要求，全球存托凭证是一样。

高增长市场是没有官方要求，不过根据市场惯例大家都说会指定保荐人，会要求公司来满足某些公司治理准则。比如QC，英国一个挂牌上市公司联盟，出了一个指引，为了保护他们这个行业上市公司他公司治理水平，他有这么一个指引，是一个非官方文件。但是指定保荐人往往会要求我们在AiM上市企业要符合QC指引要求。

在优先认证权要求上，要保证现有股东股权不被稀释，现有股东对于公司在发行新股的时候有一个优先认购权。我们可以看到高级上市有一个强制性规定必须要有优先认购权，其他三种都是没有的，但是有一种另外情况，对于在英国成立公司有可能英国公司法会要求你这个公司在公司章程里面给现有股东优先认购权。

在信息披露与透明性规定方面，我们可以看到高级上市，标准上市和全球存托凭证都适用英国这个信息披露和透明规定，这个是一些详细具体要求，是需要一些专业顾问，包括律师，投行来给予企业相应指引。对于高增长市场来说，只适用于信息披露规定和透明规定英文，他的第五条，看起来宽松，同时需要有另外一个要求，就是AiM规则第21条。

下面一条就是一个重大和关连交易股东批准，企业对于这个也是比较关心。我们知道有些企业，他们往往通过一些比较频繁资本运作，包括他们进行一些认购，包括重大交易来进行企业扩张和发展。如果这些重大关连交易都需要股东批准的话，对于企业来说有可能增加一个企业管理资本和费用。我们可以看到高级上市是需要的，而且适用的上市类别上市，规律你重大交易和关连交易所涉及到的数额，不同资产种类，给出一个要求，不同种类有不同要求。(责任编辑：admin)