PE推动海外上市三重悬疑：财务法律行业波动并存(2)

唐浩夫称，这些企业参与海外退市企业投资，对企业进行深度架构调整的可能性并不大。“我们当时在美国做本土重新上市，会更多看重企业的成长性和业务状态，然后深度重整公司。但国内PE可能更多会从投机角度去做。”唐浩夫说。

三重风险悬疑

陈俊宇表示，本土PE参与这样的投资面临着非常大的不确定性。首先是财务收益风险。

“国内某PE曾经打算帮助一海外上市国内企业的私有化，但是我为他们做了一个测算，发觉这样并不会有很高的收益。”陈俊宇提及的这家海外上市公司，主要从事水处理业务。在他替该PE算的这笔投资账中，发现回购二级市场流通股、聘请当地专门做私有化的投行、律师费以及监管机构交易费占了绝大部分。

“比如，原来这家公司在海外市场上的流通股为每股1美元，那么为了顺利回购，你必须是溢价收购这些股票，很有可能就是每股2美元回购。到最后我们觉得回来国内上市融资所得的钱，很难覆盖这些费用。这笔投资也因此就作罢了。”陈俊宇告诉记者。

“参与退市投资，属于后期投资。这样的增值能力不如前期投资增值能力高。”天泉投资总裁陈镇洪在接受记者采访时表示。

在退市过程中，流通股的收购也面临着一定风险。在流通股邀约收购过程中，很可能会存在有一部分流通股收购不到的风险。“此时，如果股价再下跌，那么整个投资可能就亏了。”唐浩夫说。

此外，法律风险也不可不顾，陈俊宇还强调，在美国由于股市上大多数是机构投资者，比较专业。“这个时候，你要带着律师一个一个的去游说，成本非常大。”陈俊宇说。

在退市的过程中，一些律师事务所以及其他机构会紧盯着这些要退市的公司不放。比如在2010年11月，Goldfarb Branham律师事务所就曾经代理大连傅氏公司股东，就该公司高管以每股11.50美元购买公司股票一事展开调查。

之前分析师给出的该公司股价为13~18美元之间，这项调查旨在确认是否该公司及其董事会在购买公司股票一事上存在违法行为。

最后，是行业波动风险。在回归A股的过程中，可能也存在着与资本运作无关的不确定性。有些行业本身带来的业绩波动性，很可能会影响在A股上市的进程。

“比如光伏行业，如果2010年它的业绩很好，但是到了2011年可能业绩就亏损了。这时候，你要想在国内上市就会面临时间表上的不确定性，”唐浩夫认为，“如果没有强大的背景支持，中小型PE还是安于本土化操作比较好。”