价值链分析：“新三板”为什么这么火？

最近有某国内PE界大佬告诉我，他们非常关注“新三板”的进程，已经安排系统地去各个园区扫荡那些新三板拟上市企业了。还是他们一贯的打法，从后往前做，即先看资本市场会上哪些企业，再去向这些企业投资。传统的做法是从前往后做，即先找到有成长价值的企业去投资，成长到一定程度再送去资本市场。

于是我又找我熟悉的两个园区的朋友聊了聊，发现他们也都一样激动而忙碌着。这两家园区已经是首批试点园区里的了，现在忙活的主要是筛选新三板候选企业名单，争取首批新三板企业里能多上几家。于是看在老朋友的份上，他们又介绍我去看了两家候选名单里的企业，企业老板也俨然马上要上市的样子，私募股权融资开出来的价格比那些真正Pre-IPO项目的P/E倍数还要高。

于是我又四处找相关人员打听了一下，发现一起忙活这事儿的好像还有各地地方证监局、政府、券商等等。总之，一片热闹非凡的样子。后来又听说，这事儿去年年底就开始热起来了，我这已经算后知后觉的了，真得赶快“觉醒”了。

于是，我又找了点资料来研究，试图了解一下这所谓“新三板”到底与“老三板”有哪些不同，使得“三板”这个原来没什么人关注的市场一下子变得火热了？我尝试着从两个方面来看看新三板：新三板价值链和新三板的规则体系。

价值链上各关联方利益分析

新三板价值链上有大政府、小政府、企业、PE/VC、券商、三板投资者。

看一下新三板价值链上的关联方，就不难发现为什么新三板还没正式推出就那么火爆了。新三板价值链上有大政府、小政府、企业、PE/VC、券商、三板投资者，让我们一个一个来看看。

首先，大政府，本来想把创业板打造成中国NASDAQ，没想到最终成了小小板，一堆做铜做铁的阿猫阿狗公司通过各种各样的“运作”，成功登陆“创业板”，然后就开始出现业绩下滑、亏损、高管离职套现等等，这样的“创业板”自然不能让群众满意地接受为中国NASDAQ。那么，多层次资本市场始终差一块呀，于是“三板”就被用来重新梳妆打扮了，可见，是政绩驱动的。

小政府呢，一方面也是政绩驱动，主要来自于自己辖区内的上市公司数量这个指标，似乎越多上市就表示经济抓得越好。另一方面可能真的是为辖区内中小民营企业融资困难着想，认为上新三板就可以融到资了。其实，上了新三板是不是严格意义上的“上市”还很难说，而且，如果三板没“新”好，还会跟老三板一样，能否融到资就更不好保证了。

企业可能也是抱着和小政府类似的想法，把新三板前景想得很乐观。另外，很多企业还可以利用自己的“新三板Pre-IPO企业”的新身份先融一大笔PE资本，要没有新三板，哪会有投资者青睐啊，即使有人肯投，也出不了现在这个价啊。

PE/VC就更不用说了，本来就为那些主板、中小板和创业板的Pre-IPO项目打得头破血流呢，往早期一点投吧，上市周期太长，基金投资人等不及啊。正为刚募的几十亿基金犯愁呢，一下子有了新的投资标的和退出通路，自然不遗余力地添柴加火了。

券商也面临和PE类似的竞争，从投行的角度来说，新三板也是增加了一块新的业务，而且，听说还要券商承担做市商的角色，那就更有赚钱的想象空间了。

最后到三板的投资者，就要分两类了，一种是主动型的炒家，他们其实非常明白这场游戏其中的奥妙，但是既然有这么多利益方推动和热捧，又顶着“中国NASDAQ”的光环，那未来的新三板一定比创业板还火爆啊，而且盘子更小更容易炒，那就跟着起哄吧。另一种是被动性的散户投资者，他们是真的以为新三板将来会上一批高成长的好企业，投资他们可以分享到业绩飞速增长带来的高回报，他们满怀期待。(责任编辑：admin)