价值链分析：“新三板”为什么这么火？(2)

可以看出，整个新三板的价值链上大部分都是确定受益者。政府，无论大小，只要任期内开板成功并不爆裂，政绩就立马体现出来了。至于以后有问题，那就是下一届去擦屁股的事了；企业，能圈到钱；PE，本来就是做差价的，只要上市成功了就行；券商投行，收服务费的，只赚不赔；专业炒家，也是做差价，肯定有办法不做击鼓传花的最后一棒；最后为新三板的不成熟不完善买单的就只有那些散户投资者，但他们又满怀期待。因此， 新三板之所以在还没开甚至连细则都没出来的情况下就如此火爆，就是因为它价值链上所有的相关方都坚定地相信新三板将是一块新的造富板，并且相信自己能在此过程中抢到一块或几块金。他们大多数人在创业板的过程中已经抢过一遍了，并且已经抢到金子了，无非是想按同样的路数去新三板再抢一遍。

但是，真的是人人都能抢到金子吗？看看开板才两年的创业板吧，从刚开始的火爆和天价发行到今天的新股破发和指数下挫，总得有人买单吧？

当心“三板”成了“舢板”！

新三板推得好，可以成为一条承载期望的大船；推得不好，也许会成为资本大浪中颠簸的舢板。

新三板备受期待的另外一个重要原因是传说主管部门要对老三板的规则做大幅度的改进，从而会吸引更加多的优秀企业和资本。因为细则还没正式发布，所以也不敢妄加评论。但就媒体上的一些报道来看，还是始终有一些疑惑和忧虑。

首先，关于上市流程，到底是审核制还是备案制？ 如果是审核制，那会不会又搞成一个“微微板”？如果是备案制，到底会出现一个什么样的发行节奏？对中小板和创业板会产生怎样的冲击？怎么来控制？

其次，怎样设置投资者的门槛？中国的现状就是如果只有机构参与，市场就不会活跃。如果允许散户参与，散户又会成为炒家的鱼肉。怎么去规范和监管市场？特别是针对那些作为做市商的券商，某些券商在资本市场发展初期的做庄恶行还历历在目，可别让“做市”变成了“做庄”。

还有，据说吸引优秀企业的一个重要规则是在新三板挂牌后达到一定要求可以直接转创业板或中小板。那么，如果备案制上的新三板企业最后转板了，是不是就会让审核周期漫长而且不确定的创业板失去了对企业的吸引力呢？

最后的疑问，除了规则本身之外，还是要回归到对规则的执行上，即监管部门对市场和市场参与者的监管上。创业板出现的一系列监管缺位和权力寻租问题，怎样避免在新三板上再一次开演？

新三板应该是个美好的东西，寄托了真正的创业家对中国NASDAQ的期望，也寄托了百姓投资者对分享中国经济转型所带来成长的期望。但是，期望不是狂热，也不要用期望来包装狂热，更不能在狂热中趁乱攫取。新三板的时机是否成熟？规则是否合理？体制是否到位？新三板推得好，可以成为一条承载期望的大船；推得不好，也许会成为资本大浪中颠簸的舢板。

有句古话：水能载舟，亦能覆之。别让“三板”成了“舢板”。