新一轮互联网泡沫是盛世危言(3)

公司上市的成本主要来自三个方面，首先是为了满足上市条件而花费的成本，包括雇佣职业经理人的成本，资产债务重组的成本，规范公司治理结构的成本，为满足企业的业绩要求而增加的财务成本等；

其次是公司为上市而花费的直接成本，包括律师事务的法律顾问费用，会计事务的审计费用，资产评估带来的评估费用，财务公关公司的公关费用，投资银行的财务顾问费用，保荐人和主承销商的保荐费用，证券监督部门缴纳的审核费用，向交易所缴纳的上市费用，媒体公告费用等等。这些费用大部分在企业成功融资之前就需支付；

再次是上市公司为了维系上市而花费的费用，包括每年需要向交易所缴纳的上市费用，聘请法律顾问和会计师的费用，定期召开会议的费用，发布公告的费用等。

相关数据显示，上市后的维护费用美国最高，占其募集资金总额10％以上，香港占8％，中国内地不超过5％。海外上市的高额费用增加了公司的运作成本，赴海外上市公司还需精打细算。

即使那些声名显赫的跨国公司，也无法忽视上市所带来的成本压力。2007年9月德国化工巨头巴斯夫从纽交所退市，其总裁贺斌杰宣称退市的原因是“节约成本”，他认为退市可帮助巴斯夫每年节约500万欧元的费用。2007年2月2日，全球领先的高科技公司惠普宣布从纳斯达克退市，其目的就是 “减少同时在2个股市交易所需支付的费用，以及在管理方面的负担”。

另一方面，中国企业海外上市的成本还体现了股票的发行价格上。由于海外的投资者对中国的本土企业不够熟悉，因此中国企业很难以较高的价格发行股票。而在国内IPO的市盈率一般为海外市场的两倍左右。

3）“裸奔”的危险。网易CEO丁磊认为网易上市“好像裸奔嘛，一举一动对手都清清楚楚。”他认为美国资本市场在信息披露方面过于苛求，网易需详细披露财务报表，包括每款游戏的营收，玩家数量的增减情况，甚至公司的战略安排等。“会导致公司过于透明”，丁磊觉得上市“得不偿失”，“追悔莫及”。

麦考林上市引发的数起“集体诉讼”就说明美国资本市场对上市企业监管之严格，这些监管方包括证券交易所，证券监督机构，投资者，媒体等多个方面，形成了一套猎杀式的生态监督系统。上市公司不得不花费大量的资金和精力来应对，处理不当，就会引发调查和诉讼，公司股价受到牵连。如果最后诉讼失败，后果更加不堪设想。数据显示，在纽约上市的香港和内地公司受到过集体诉讼的比例高达11.5%，在纳斯达克这一比例更是高达17.2%。

4）有可能被边缘化。大成律师事务所高级合伙人、资本市场法律事务专家王汉齐律师认为不少中国企业“交易量小，流动性不足，这对大型投资机构缺乏吸引力”， 并且“公司距离投资者较远，透明度不高，普遍被证券研究机构所忽略，也被投资者认为风险过大。”从而导致中国在海外上市的大量中小企业被边缘化，曾经有媒体报道过90% 以上在纳斯达克OTCBB上市的70 多家中国企业变成了垃圾股。

所以上市不是“万能良方”，就像丁磊劝诫的那样，如果中国企业在国内市场有足够的盈利水平，就没有必要去海外市场上市，“不要贪慕那份虚荣”。比上市更重要的是盈利模式，如果企业在国内尚且无法实现有效的盈利，到海外上市募集资本未必就能解决根本问题，到最后可能导致财务风险越来越高，日积月累，最后出现瞬间的崩溃。只有把公司建立在稳定的盈利水平之上，才能实现长久的发展。