新一轮互联网泡沫是盛世危言(2)

上市风潮的火热掩盖了美国资本市场的风险。实际上，已经有多家在美国上市的中国公司主动退市。例如中国能源在完成全部流通股回购之后宣布退市，成为首家从美国资本市场退市的中国公司。去年11月，康鹏化学在上市不到一年半之后，宣布了私有化计划，为退市做准备。不久之后，又一家在美国上市的中国珠宝首饰企业福麒国际也退出了资本市场。

虽然这三家企业集中在传统产业中，在美国上市的中国互联网企业还鲜有退市的案例，不过这也说明上市的风险之高，并不是每个企业都能安然躲过。而且中国的互联网企业之所以能在美国上市，是因为估值较高，资本市场看中的是它们未来的发展，也就是说这种估值充满了不确定性。资本的赌博固然可以，但是对互联网企业来讲，寻求稳定的发展是必须考虑的首要问题。

即使是借壳上市，也未必能有效的规避风险，唐骏领导下的联游网络就是前车之鉴。2010年8月24日，联游网络通过反向收购的运作方式，借壳大华建设成功登陆美国纳斯达克市场。唐骏的原意是希望通过为大华建设注入网游业务，将其变身为网游概念股，以挽救其退市的风险。因为大华建设的股价长期在1美元以下徘徊，并因此被纳斯达克警告，如果从2010年7月1号到2010年12月28号的180天内，该公司普通股的收盘价无法在连续的10个交易日内高于1美元，将被退市。

美国纳斯达克市场有一个着名的“一美元退市规则”，即上市公司的股票如果每股价格不足一美元，且这种状态持续30个交易日，纳斯达克市场将发出亏损警告；被警告的公司如果在警告发出的90天里，仍然不能采取相应的措施进行自救以改变其股价，将被宣布停止股票交易。唐骏就是被这个“一美元退市规则”折腾的死去活来，在将联游网络注入大华建设之后，仍没能立刻扭转其退市危机。相反，联游网络本身反倒被牵累，一同面临退市的危机。

唐骏被迫以裁员应对，并为管理层“换血”，联游因此陷入动荡之中。2010年12月7日大华建设被迫提出合股计划，将授权可发行的普通股数量由此前的1.5亿股降低到1亿股。直到2011年1月11日，大华建设宣布接获纳斯达克股票市场有限公司通知，大华建设符合了所有纳斯达克上市条件，其长期面临的退市危机才得以缓解。

头悬四把夺命剑

概括地说，海外上市的公司主要面临四大风险：

1）控制权的削弱。搜狐董事局主席张朝阳认为“到美国上市是中国互联网集体的悲哀，跟着华尔街的指挥棒东奔西跑，结果把网民给忘了。”因为上市的实质是出让公司股权来获得投资人的资本，这直接导致原有股东对公司持股比例下降，对公司的控制能力降低。很多时候上市公司不得不迎合股东的意愿改变公司的发展策略甚至发展方向。张朝阳曾公开抱怨“为了向股东交差去做什么短信业务，忘了网民的真正需求”。

另一方面，上市公司向公众发行的股份有可能被恶意收购，从而引发对公司控制权的激烈争夺。一旦原有股东财力不足，其对公司的控制权有可能易主。上市反而弄巧成拙，“丢了夫人又折兵”，最后“竹篮打水一场空”。

美国“空头大师”詹姆斯？查诺斯近期再次放言要做空中国。寻找被市场高估的投资对象，然后迅速发起攻击直到挤碎最后一个泡沫并从中渔利，这是查诺斯惯用的手法。这样的做法在美国资本市场并不鲜见。在中国新一轮上市风潮中上市的中国企业，其市值都远远高于其实际价值，因此都会面临被做空的风险。一旦有大量的资本展开对中国科技股的集中攻击，引发泡沫的破灭，将会引发中国互联网的新一轮“寒冬”。

2）运作成本的上升。着名经济学家、中国香港中文大学教授郎咸平曾公开发表观点称“最希望企业上市的是投资银行家，这些人希望更多的中国企业到美国上市，他们的好处是可以收取更多的手续费。”所以中国企业海外上市不仅是融资的过程，更是付出成本的过程。(责任编辑：admin)