被扼住咽喉的中国资本市场

有人说，是纳斯达克造就了苹果、思科、英特尔，是OCTBB创造了微软，是SharesPost和SecondMarket创造了Facebook、Twitter、Groupon、Zynga。这种说法也许过于片面，然从资本的角度来看，其对高科技公司的孵化作用是不言而喻的。那么，借助新三板扩容的东风，我们是否有理由期待不久的将来中国的证券市场可以培育出这样伟大的企业呢？

新三板扩容已经箭在弦上。

改革开放三十年，中小企业一直是改革大部队的主力军。据悉，占国民经济80%的民营经济解决了全社会85%的就业，贡献了全国约六成的税收。然而，在企业的发展过程中最需要资本支持的中小企业每年能够从我国商业银行贷到的款额比例极低，且呈逐年下降趋势。2009年，这一比例降至5%，而国企央企的贷款比例则明显高于前者。中小企业融资一直都是个难题。随着国企创新与竞争乏力的加剧，民营中小企业的创造力与竞争力逐渐获得相关主管部门的重视。增加中小企业融资渠道、建立健全多层次资本市场体系提上日程，成为今年两会期间的重点议题。早在今年1月，证监会主席尚福林就在全国证券期货监管会议上明确表示，扩大“新三板”试点将是今年证监会工作的重中之重。

一石激起千层浪。尽管新三板扩容尚在酝酿中，但各地高科技园区、券商、中小企业的热情已被点燃。各地各方都在翘首以盼，蓄势待发，只等国家一声令下，民间好大干一场。长期缺乏资本支持的中小企业闻到资本的味道，自然会迸发出创业的激情。有时，放一点点权就能给民间带来无限的活力。

大洋彼岸的Facebook和Twitter不断地刺激着我们的神经，26岁的马克·扎克伯格2010年身价飙涨245%，资产高达69亿美元，排名全球第35位。Twitter上线4年，去年已实现了4000万美元的赢利。二者的伟大之处不在于它们为开创者赚了多少银子，而在于它们为世界开创了两种全新的互联网应用模式，改变了世界上6亿多人的生活。然而，较少被人们关注的是，二者至今还未上市。实际上，Facebook和Twitter是在美国的私募股票交易市场SharesPost里长大的。美国股民通过SharesPost和SecondMarket表达了对创新型企业的鼓励与支持，资本市场的流动、开放与健康造就了世界级的神话。美国的资本市场是怎样做到的？

彼岸之花 价值发现

在美国南加州，面积不到一千平方公里的硅谷，是世界最伟大的互联网与IT公司的产地。这里诞生的公司是近几十年来领衔全球的名角，如微软、苹果、谷歌和Facebook等，业内人士将这种现象总结为“大学+资本+市场”的三角生态系统建立的结果。其中，资本不是唯一的，却是必不可少的。高新技术企业尤其是互联网和IT公司，初创期极易受到资金困扰。因其价值主要体现在创意与业务模式上而无法对其进行准确估值，正统的银行贷款及证券市场不会眷顾这样的“轻资产”公司。然而，美国层次丰富、品种繁多的资本市场体系为这些“富想法、轻资产”的公司提供了尽情成长的肥沃的土壤。这也是美国科技企业能够保持永续创新的一个重要因素。

美国有闻名世界的三大股票交易所，纽约证券交易所、美国证券交易所和纳斯达克证券交易所。纽交所和美交所属于场内交易，采取竞价制度。纳斯达克则属于场外交易，采取做市商制度。三者中，纽交所资历最深、上市门槛也最高，所内有着百年历史的优质企业也最多。近些年来，随着互联网行业的蓬勃发展，上市门槛低、制度灵活的纳斯达克渐渐成为新兴行业的首选。2007年，纳斯达克交易量达到了4420亿股，首次取代纽交所，成为美国最大的证交所。

从金融工具风险特征、交易组织形式和地理空间的角度来看，美国证券市场是一个四层的“金字塔”。塔基是私募股票交易市场，这也是2008年金融危机发生后风投捂紧了钱袋子而资本市场自然孕育的结果。SharesPost和SecondMarket为典型代表，由纳斯达克为其提供Portal系统，该市场也采取市商制度，仅允许机构投资者介入交易。目前，此二家已经成为炙手可热的资本市场，代表着当下互联网的全球大企业，Facebook、Twitter、Groupon、Zynga和LinkedIn都在其内挂牌交易。2006年成立的Twitter直到2009年都在亏损。然而，美国资本市场的成熟就体现在，投资者能够以足够的耐心和信心去面对企业成长中所遇到的挫折。Twitter去年12月成功融到2亿美元，而今年2月24日，对Twitter估值也达到了66亿美元。今年年初，SharesPost对Facebook的估值更是达到惊人的1240亿美元，是Facebook2010年20亿美元收入的62倍。对Groupon、Zynga和LinkedIn的估值都达到了前所未有的新高。(责任编辑：admin)