谢国忠：央行横行到几时？(2)

政策灵活性空间收缩

全球经济面临着金融危机遗留的高债务问题、目前的高财政赤字存量问题和未来老龄化造成的成本高涨问题。

不经历痛苦就不可能找到问题的解决方案。从格林斯潘开始，央行行长们就习惯致力于让所有人都满意。现在这是不可能的了。这就是为什么央行行长们的行为就像是被卡车大灯吓傻了的麋鹿。

上一场财政危机是一场债务危机，也就是债务太多了。尽管政府对金融机构进行了救助，债务水平还是没有下降。各经济体还要有几年的时间才能等到债务水平正常化。央行通常会等着经济的强劲复苏再来解决通胀问题。他们可能不会再有这样的机会了。全球经济确实已经到达顶峰，尽管没有一个国家大幅提高利率。

庞大的财政赤字和高债务存量已开始引发公众的信心危机。这引起了市场和政治的反应。美国财政政策大战就是最好的例子。标准普尔刚刚调低了对美国政府债券的前景评级。市场普遍预计希腊将会很快破产。对债务的主要担忧源自担心需求紧缩。财政收缩时央行也要同时采取紧缩政策是非常困难的。

经济学家们往往忽视资产负债表，而只关注本期生产最大化，因为他们相信资产负债表的问题会在增长中解决。这种想法在现在已经不可能有用了。“二战”后的婴儿潮一代普遍开始退休，在发达国家尤为明显。这增加了养老金成本，削减了增长潜力。

这种组合将带来越来越多的财政负担。如果不尽快采取大规模行动，大多数发达国家将走向破产。不发生技术破产的代价就是通货膨胀。这与破产一样，向债权人支付贬值的货币。恐怕这将是未来最可能出现的情况。

扮演上帝的弊端

世界现在很多麻烦都起源于格林斯潘。他通过降低预期和丰富的流动性操纵资产市场，管理了美国经济，从更广泛的范围来说，管理了世界经济。在他在美联储掌权的18年时间里，世界经历了IT支持下的全球化热潮，尽管货币迅速增长，但是通胀率维持了较低水平。因此，他不必担心他愚蠢行为所造成的后果。

危机爆发时，格林斯潘可以通过资产市场的通货膨胀复苏经济。资产参与者都相信自己能点石成金。由此产生的财富效应将会放大需求。他让这一切看起来是如此容易，所有其他的央行行长也都希望这么做。但是，在面具之下，每个周期债务与收入相比都会大幅增加。格林斯潘领导下的奇迹只是一个债务泡沫。

我十年前就看到了格林斯潘的所作所为，经常写文章来进行讨论。我不确定他是故意这么做还是愚蠢而已。他在退休后曾说过他是真的一无所知。他真的没有看到通过财富效应管理经济会造成的问题。

格林斯潘的真正问题是，为什么体系会把他推到了顶端？这个问题的答案可能会揭示美国过去20年更多的经济历史。格林斯潘没有创造历史，而是既得利益造就了他。

伯南克显然不是格林斯潘。他远比格林斯潘聪明。我怀疑他在政治和智力上都不诚实。他肯定知道他所引用的很多理论只不过证明了他的做法是多么荒谬。美联储最近为处理危机而进行的贷款工程表明，美联储只是美国裙带资本主义的一个大机器。1998年亚洲金融危机爆发时，很多美国人都在抱怨裙带资本主义。现在，看看美国。2008年危机爆发时，美联储救助了这么多应该去坐牢的人。美国的这种堕落是很可悲的。

另一种解释是，他正在同中国打一场会赢的比赛，也就是说，他是爱国的。中国的货币政策放大了美联储政策对通货膨胀的影响，因为中国的货币是和美元挂钩的。在这样一种动态变化中，中国的通胀问题更为严重。因此，在美国通胀成为严重的政治问题之前，中国经济可能提前硬着陆。中国经济的硬着陆可以降低商品价格和美国的通胀压力。因此，只要中国不能解决通货膨胀问题，美联储的政策就会持续下去。

但是，即使中国出现了硬着陆，中国经济几年之后就能很快恢复。而美国不可能这么快就解决自己的问题。美联储的政策只不过是争取一下时间罢了。(责任编辑：admin)