互联网第二轮泡沫之辩：是享受还是逃离(2)

来源：第一财经日报　作者：张愎　责任编辑：admin　发表时间:2011-04-23 09:12　

核心提示：清科集团创始人倪正东：现在的泡沫与以前不太一样，虽然企业还是难挣到钱，但确实是有收入了。风险投资公司IA Ventures的创立人兼管理合伙人罗杰厄仁伯格(Roger Ehrenberg) ：上世纪90年代，初创公司所获投资规模

清科集团创始人倪正东：现在的泡沫与以前不太一样，虽然企业还是难挣到钱，但确实是有收入了。

风险投资公司IA Ventures的创立人兼管理合伙人罗杰·厄仁伯格(Roger Ehrenberg) ：上世纪90年代，初创公司所获投资规模是如今筹得资金的5倍。

中国互联网公司同样是泡沫？

从去年开始，中国互联网企业新一轮赴美上市浪潮正在兴起。随着硅谷疑似出现第二次互联网泡沫，业界对于中国互联网是否存在泡沫的争论也甚嚣尘上。

IDG资本全球副总裁熊晓鸽：中国互联网泡沫并没有来到，上市潮和投资热都是市场的选择。“因为一个企业发展到一定程度的时候需要资金，上市是一个比较好的选择机会。投资人也不是傻瓜，作为投资者，他一定是看中了这个行业。

创新工场董事长李开复：整个中国互联网的估值，从上市公司一直到创业公司来说，可能都有一点偏高。但中国互联网公司已经不是10年前的样子了，有价值支撑。“现在的用户规模也好，盈利模式也好，非常的健全，今天赚的钱不够多，以后会赚得多，今天的用户不够多，以后会多。

我们处在泡沫的哪一个阶段？

风险投资公司飞桥资本合伙公司(Flybridge Capital Partners)普通合伙人杰弗里·巴斯冈(Jeffrey Bussgang)：假如1996年注意到这一离奇现象的投资者得出结论，科技市场已处于不可持续的泡沫之中，那确实是对的。但如果上述发现导致他们回避投资互联网股票，他们则会错过历史上合法创造财富的奇迹时刻。问题不是我们是否处在泡沫中，而是我们处于泡沫的哪个阶段。

在近期有关繁荣期还是泡沫期的讨论中，很多人认为当前的市场环境有点像1999年。但如果实际情况更接近于1996年呢？2011年是感觉到真正繁荣的第一年，而这一繁荣期将延续至2015年。

SoftTech的管理合伙人杰夫·卡拉维尔(Jeff Clavier)：未来12至18个月创业公司热潮将迎来一场真正意义上的挑战。届时各公司将需要证明“物有所值”，否则便要倒闭收场。市场可能不会出现泡沫骤然破灭，但在市场疲软的路上还是会有人付出代价的。当音乐停下来时，抢不到椅子的人就将被市场淘汰。

1860年~2000年的美国股市

第一阶段：1860~1870年，铁路股票在美国大量上市，出现了铁路股票泡沫，使美国证券市场开始从过去的债券市场向股票市场转化。

第二阶段：1886~1929年，美国逐步发展成为世界政治和经济的中心。1900年，工业股票成为美国股票的主体，美国股票市场发展进入一个新的阶段。1924年，美国经济进入著名的“科利芝繁荣”，美国历史上第一次出现了数百万普通居民争相购买股票的景象。在这段股票牛市的后期，乐观演变为疯狂，汽车和无线电的股票被爆炒，1925年开始到1929年美国股市崩溃前，标准普尔指数三年多的时间上升近200%。

第三阶段：1929~1954年，1929年的大萧条极大地打击了人们对股票的信心，股票的投资价值也被严重低估。1933年开始，美国股市进入相对平稳的恢复期，直到1954年股票的平均价格才恢复到1929年的高点。

第四阶段：1954~1972年，美国股市迎来腾飞的10年，成长股的投资经历了四次热潮：技术股和电子成长股狂潮、并购浪潮、概念股票投资热潮、“漂亮50”浪潮。

第五阶段：1973~1981年，美国股市与美国经济一样处于动荡和盘整的阶段，道琼斯工业指数在1974年12月最低跌到580点后，长期在800点左右徘徊。

第六阶段：垃圾债券、杠杆收购、大规模的兼并是20世纪80年代美国股票市场的标志，正是这些交易促进了股票价格迅速回升到与其内在价值相当的水平。在经历了从1982年开始接近5年的牛市后，1987年10月19日美国股市发生了大崩盘，道琼斯工业指数当天下跌了508点，下跌幅度达到22.6%。(责任编辑：admin)

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