三安光电:行业供需向好,芯片盈利回升
公司1季报基本符合预期。维持13/14年EPS预测为0.78/0.95元,其中扣非为0.63/0.82元。行业供需向好背景下,公司盈利向上趋势明确,给予13年扣非25倍是合理的,目标价16元,维持强烈推荐!
1季报基本符合市场预期。公司1季度实现收入6.3亿元,营业利润1.4亿元,净利润1.6亿元,同比增长率分别为23%,19%和-19%,单季EPS及扣非EPS均为0.11元,基本符合预期。营业外收入仅4826万同比减少近7成是净利润下滑主因。
1季度芯片毛利率有所回升。我们判断1季度公司芯片业务收入约5亿元,而路灯等政府项目收入在5000万到1亿之间,剩余为黄金回收收入。从单季综合毛利率39%可以看出芯片毛利率有所回升,约达20-22%,我们认为主要是因为规模效应体现以及节后芯片需求旺盛。
行业景气有望延续。在多个照明细分市场启动以及行业扩产放缓的背景下,我们认为行业整体供需向好。从产业调研我们了解到,行业4月份延续了3月的产销两旺,封装价格稳定而芯片有涨价冲动,且订单能见度均较好,行业总体高景气得到持续确认。
全年芯片业务收入与盈利具有较大弹性。随着设备逐步调试完毕,且通过45升54片、2寸改4寸以及独立研发一套生产流程等技改方式,公司13年产能和产量有望分别增长50%和80%。考虑全年价格20-30%的降幅,我们预计全年芯片收入增长40-50%。公司处于上游,行业向好趋势下将实现较大盈利弹性。芯片毛利率有望稳定在20-23%。
维持“强烈推荐”评级:我们认为公司正不断巩固其大陆LED芯片龙头地位,有望在行业洗牌中胜出。CPV项目逐步向好,未来进一步布局LED应用产品将打开更大市场空间。
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