股价腰斩信用评级下调 PPP明星蒙草生态怎么了？(3)

由于PPP模式的特点，此类企业存在资产负债率较高、需要依靠外部现金流维持企业运转的情况。在资金流动性趋紧、融资成本提升、违约事件日益增多、PPP项目库清理等的背景下，这一类企业的缺点随之放大。

Wind数据显示，66家PPP概念上市公司里（剔除无法发布2017年报及2018年一季报的中毅达），2017年末，经营活动产生的现金流量净额为负的企业多达27家，其中最低的是华夏幸福，为-162亿元；其次是安徽水利、中南建设，分别为-92亿元和-29亿元。

“PPP做重资产，投资大回报周期长，投项目多且资金投出得快、回款慢，现金流就容易变负，负债率就会快速上升。”5月31日，广东粤水八达环境投资有限公司董事长高淞指出。

另据数据显示，今年一季末，66家PPP概念上市公司中，负债率超过50%的有43家，其中负债率超过70%的有15家。

企业凭借自身还债的主要来源一是营业收入，此外便是对应收账款的回款。但值得注意的是，PPP模式下的企业回款周期也特别长。很多PPP上市公司2年以上应收账款占比较大，比如东方园林，其2017年3年以上应收账款合计约20亿元，占其总应收账款的23%，其中3年以上应收账款达到10.7亿元。

高负债之下，融资能力便成为PPP企业的核心。融资能力一旦出现问题，就像目前的东方园林和蒙草生态，就比较被动。

二级市场上，PPP上市公司遭遇资金频频抛售，PPP模式指数创下两年来的新低，东方园林、岭南股份、龙元建设等均创下近期低点。

那么，说到底，我们还能不能对生态PPP报以信心？

国家提出采取多种方式支持政府和社会资本合作项目，PPP项目是政府倡导的主要模式之一。综合来看，蒙草生态的PPP项目，投资主体为各级地方政府，且多为地级市政府，信用等级较高，公司所签的PPP项目，均纳入政府“PPP项目库”，大部分PPP项目已通过人大决议纳入预算。

总得来说，对这些地方政府的基本信用，还是要有信心的。PPP这一制度创新，需要在实践中摸索、总结、改进，也需要大家给予足够的鼓励与支持。

责任编辑：林政伟

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