唯品会为何被做空机构盯上

本文原标题：《唯品会被做空：收入确认方式真有猫腻？》

今年以来，中概股在美国遭遇集体诉讼和做空似乎已经成为常态。在连续爆发五起中概公司集体诉讼案件之后，华尔街诉棍高调宣布对包括当当、奇虎360和航美传媒在内的中概公司进行涉嫌违反美国证券相关法律的调查，虽然这些所谓的调查目前似乎没有什么实质性的后续行为，然而本周又有做空机构发布研究报告，向中概发标，而这次做空所指向的是市值超百亿美元的中概明星公司； 唯品会。

中概明星“恶斗”做空

2012年3月23日唯品会登陆纽约证券交易所，发行1118万份ADS(每ADS=2股普通股)，每个ADS发行价6.5美元，，融资7264万美元。经过短短的三年左右时间，公司市值从IPO 时候的区区几亿美元到今天突破一百五十亿美元，成为中概明星。

2013年5月，投资研究机构Greenwich Research Group发布报告称，唯品会涉嫌财务欺诈，误导投资者，一时导致股票价格下跌，但最终唯品会成功挫败此次做空。谁知时隔两年之后，唯品会又再次遭遇做空危机。

2015年5月12日，一名不见经传的做空研究公司Mithra Forensic Research(以下简称MFR)发布了一篇标题为《唯品会：你们发的财报我们不买账》的研究报告，从收入确认、存货会计、其他应收款、资本性支持、现金流、持有至到期的投资、收购乐峰交易、物流公司建设、公司治理这几个方面质疑唯品会；当天唯品会的股票价格从前一天的27.32 下跌至25.78美元，而且交易量超过两千一百万个ADS，是平常交易量的大约三倍；

5月13日唯品会公告2015年度第一季度的业绩，并逐一反驳做空报告的指控，公司股票收盘涨3.41%，至26.66美元，盘后涨6.83%， 当天的交易量超过两千九百万个ADS;

5月14日， 做空机构MFR 继续发标，就唯品会在5月13日的回复再次发出电子信件给唯品会，继续质疑，并将该信件抄送唯品会的机构投资者代表、外部审计师德勤、SEC 和纽约证券交易所；当天，唯品会的股票收盘价格下跌至25.21美元，当天跌幅为5.44%，交易量超过三千六百个ADS, 是平均日交易量的约六倍；而且盘后还继续下跌至25美元；

如果从5月11日收盘价格的27.32美元计算，截止5月14日，短短几天之内唯品会的股票下跌接近8.5%，市值缩水超过十亿美元。

由于收入确认是所有中概股公司的核心会计事项，如果收入确认出现了重大问题，那么公司的整个财务报表就失去了公允性，因此对唯品会收入确认的质疑也是这次做空报告的核心所在。接下来，《跨洋大鏖战》作者卓继民和大家一起简单探讨一下这个话题。

高估值需要收入的高增长

在美国上市的互联网高科技公司，由于在业务早期或者市场扩张期，公司的净利润可能不是股票估值的最佳依据，而收入金额和收入的增长速度则往往是支持股票市值的最重要因素。 唯品会也是如此，如果从唯品会过去四年对外披露的收入金额、毛利润和净利润数据，更可以看出，正是由于过去四年收入金额的高速增长构成了唯品会业绩的最佳亮点。唯品会从上市时候的几亿美元市值到如今超过150亿美元市值，这个市值增长应该是大部分归功于公司收入的高速增长。唯品会过去几年的收入不仅高增长，而且增长的绝对金额非常大，从几年前几亿美元收入规模的公司迅速成长成为年收入几十亿美元的公司，而且其2015年第一季度的收入金额也高达14亿美元，按照这样的成长速度，无疑很快就会成为年收入上百亿美元的公司。(责任编辑：方向)