国企混改不会成为中国联通的救命稻草

混改应该更积极主动，不要等业绩下滑了，经营遇到困难了，市场遇到颠覆者和挑战者了，才想到拉郎配搞混改。中国联通是上市公司，公众股份有37.25%之多。如果民资想参股，早就从二级市场入手了。

国企混改不会成为中国联通的救命稻草

中国联通4月5日在上交所、港交所因将公布混改方案同时临时停牌。在国企混合所有制改革前景助推下，中国联通A股过去半年累计大涨近80%，H股则温和上涨16%。堆积起来被大坝拦截的波涛汹涌、高山仰止的买方势能会继续积累还是轰然倒塌？

联通A股因为未来将作为混改平台而继续停牌，我们尚无从知道市场的反应。但中国联通H股6日上午已经复牌，股价高开随后跳水3.87%，拉出一根很难看的大阴线，随后5个交易日累积下跌6%，可见机构对市场流传出的混改方案并不买单。

市场为何不买联通“混改”的帐？看好联通的人士总结起来主要基于两个理由，一个是说联通参与国企混改，效率提升值得期待；另一个理由是说联通初步完成大规模4G建设，后续Capex投资将减少，业绩有望迎来触底反弹。我个人认为这两点都站不住脚，接下来将逐一进行反驳。

让我们先从事件驱动角度分析混改对中国联通的可能影响。为了解中国联通混改背景，我们有必要先了解一下电信业的发展演变历史。中国电信业实际经历了从政府垄断到诸侯割据，从七国争霸到三国演义的不同阶段。1949年邮电部伴随中央人民政府成立，此后长达半个世纪的时间里，中国电信业都处于政企不分的状态，政府负责运营电信业务并制定价格。

中国联通诞生之初的历史任务就是为打破电信垄断。1994年国家为打破中国电信一家垄断的局面，由电子工业部牵头成立首个公司意义上的电信企业中国联通，接手原中国电信的寻呼业务，同时发展GSM移动通信业务。

2000年移动通信业务也从原中国电信拆分出来单独成立中国移动公司，中国电信随后也独立为公司，专营固话和宽带业务。在这一期间中国吉通、中国网通、中国铁通、中国卫通也作为全国基础电信运营商陆续成立。中国电信业形成七雄争霸的局面。

应了那句话：“天下大势分久必合”。新成立的吉通、网通、卫通、铁通因遭遇传统运营商的打压，连年亏损并背上数百亿巨额债务，不几年就陷入资不抵债境地，无以为继。到2002年，国家出面收拾烂摊子，进行电信重组，把原中国电信一分为二划江而治，北方九省一市公司和原网通、中国吉通合并成新网通，中国电信南方省份重新挂牌为新电信。

2008年国家为发放三张不同制式的3G移动通信牌照，主导了第二次电信重组。在“六合三”方案下，中国联通和中国网通合并组成新的中国联通；中国电信收购中国联通CDMA网获得移动牌照，中国卫通基础电信业务也并入中国电信；中国铁通并入中国移动，中国移动获得固网牌照。至此，三家电信运营商都成为全国范围全业务运营商，参与市场竞争，七雄逐鹿变成三国演义。(责任编辑：方向)