靠还是不靠小米？迅雷的两难处境

北京时间6月24日晚，迅雷（XNET）在一波三折后终于顺利登陆纳斯达克。发行价为每股美国存托股（ADS）12美元，融资8778万美元；首日收盘时上涨24.17%，市值约为10.34亿美元。

单从目前的市值看，似乎可以让迅雷创始人、CEO邹胜龙稍微安心。此前他在接受媒体采访时曾表示，10亿美元是赴海外上市的一个重要指标，境外的资本市场以机构投资者为主，如果市值达不到10亿美元，机构不愿意投资，并且海外市场有做空机制，容易导致股价出现比较大的波动，所以10亿美元一直是迅雷的标准。

但这并不代表邹胜龙和迅雷可以高枕无忧，即便已经“联姻”小米。上市后，小米风投成为最大股东占比28.8%，而作为创始人的邹胜龙和程浩的股权比例则分别被稀释为9.5%、3.8%。迅雷实际上已经完全成为小米系公司，其未来的发展难言“独立”。

邹胜龙当晚与媒体连线时表示，小米能够为迅雷的云加速服务提供快速到达用户的入口平台，这是迅雷与小米合作最主要的原因；另一方面，迅雷可以为小米在进军家庭互联网的过程中提供更好的内容传输云加速服务。

云加速是此次迅雷上市给资本市场讲的最核心的故事。但按照邹胜龙描述的模式，迅雷正在由B2C转向B2B，这意味着，迅雷将更多依托小米的产品触达用户。但投资互联网企业，相比B2B，资本更认可B2C，因为只有直接接触庞大的互联网用户，未来的想象空间才足够大。

但云加速的商业模式不够清晰，未来挑战极大。小米给迅雷提供渠道，迅雷给小米提供增值服务，而增值服务一直也会继续是迅雷的主要盈利方式。一旦小米所在领域的竞争加剧，竞争对手的云加速实行免费，迅雷势必无法坚持其收费政策，并且小米也不会同意，从而进一步打破其一直坚持的增值服务盈利模式。邹胜龙也表示，目前其提供的云加速服务几乎免费，那么这个被视为上市过程中最大的概念未来如何赚钱？

再来看看迅雷的另两块业务下载和视频。作为其起家业务，目前下载已经日暮西山，随着在线视频行业的成熟，即使通过小米切入客厅，其用户增量也缺乏想象力。这也是迅雷推出迅雷看看的一大原因，但迅雷看看目前的情况也并不乐观。

在经过几轮视频版权大战后，乐视、优酷等视频龙头已经介入上游内容制作，不仅是投资，并且签约导演、独立策划，甚至向线下电影院延伸。而迅雷看看更多依然停留在购买版权阶段，因此，即使借助小米电视、盒子、手机整合了下游渠道资源，上游内容环节则难以把控。

毋庸置疑，迅雷也将云加速、云存储运用到其自身的业务板块中，但显然，下载与视频等前置产品本身已经缺乏想象空间，作为增值服务的产品势必受到限制。这也是为何迅雷上市一直在讲与小米的合作，因为小米的C端市场在不断扩张，成为迅雷未来的增量。某种程度上，与其说资本市场对迅雷认可，不如说是投资者更看好小米。

但按照目前双方的合作模式，迅雷过于依托小米又将失去独立性，商业模式难以构建，逻辑又回到上述双方的合作问题。

即使将迅雷定位成一家技术公司，如果没有好的商业模式，技术很容易被对手超越，这种情况在技术领域并不鲜见。