华策影视：股权激励打造稳定团队 持续引入专业人才

事件

公司公告股权激励计划草案：拟授予激励对象447.5万份期权，占公司总股本的3.96%。其中首次授予403.5万份，授予公司现有高级管理人员及核心业务技术人员61人;预留44万份，用于激励公司在未来一年内培养和引进的人才。

期权行权价格为42.58元，行权条件为：以2010年净利润为基数，2011-2013年净利润较2010年的净利润增长率不低于30%、70%、130%，同时加权平均净资产收益率分别不低于9%、10%、11%。符合行权条件基础上，在授权期满12个月起至48个月止，激励对象可按30%、30%、40%的比例行权。

评论

业绩考核压力较小：公司考核基数为2010年净利润9617.76万元，对应EPS为0.851元，2011-2013年增长率不低于30%、70%、130%对应EPS分别为1.11、1.45、1.96元，大幅低于我们的预测(1.41、2.01、2.84元)。

该考核条件达到为大概率事件，激励对象获得相应股权有保障。

激励对象覆盖面广，稳定团队保持核心竞争力：公司2010年底员工总数66人，本次股权激励计划首次授予61人，激励对象覆盖面广，囊括管理、企划制作、发行营销、行政财务法务、品牌宣传全部业务部门的主要人员。公司作为领先的民营电视剧制作发行商，近年来在电视剧企划制作、发行营销以及成本控制各方面在业内持续保持优势、高速成长并维持高毛利率与拥有稳定的团队，且不断培育出成熟的业务人员密切相关。尤其是公司采用的项目跟踪管理制的独特运营模式，实现有效率地组织少量人员支撑较大规模电视剧产能的运作，在未来几年产能不断扩大的过程中，稳定团队与人才对于保持核心竞争力具有重大意义。本次股权激励几乎涉及公司的全部员工，进一步增强团队的稳定性。

发行能力进一步巩固，持续引入专业人才：公司聘任邓昌明先生为副总经理，并授予30万份期权。邓昌明先生多年来在广电系统从事宣传、营销、制片人、编导、管理等工作，并曾在重庆广播电视集团担任要职。重庆广播电视集团长期以来都是公司的重大客户，此次邓昌明先生的加盟有利于巩固公司已有的市场份额，而邓昌明先生在广电系统内拥有丰富经验，使得公司在赵依芳、余海燕之外，又增添一核心制作发行力量。公司专门预留44万份股权，用于激励在未来一年内培养和引进的人才，由此可见公司持续的人才战略。

投资建议

我们预测公司2011-2013年EPS分别为1.41、2.01、2.84元，参照当前股价，2011-2013年PE分别为30、21、15倍。此次股权激励计划的推出，体现出公司在保持影视行业最重要的人才资源优势上维持了一贯的务实作风，我们仍然看好公司电视剧走精品路线的盈利前景与布局新媒体发行、完善产业链的战略在多屏时代的机遇，维持“买入”评级。