电广传媒：省外网络整合取得突破 后续有望继续高歌猛进
点评：
本次收购保定公司股权价格合理
平均每用户价格964元。截至2010年底，本次收购标的保定公司总用户为218090户，其中数字电视用户180794户，模拟电视用户18133户，协议用户19163户；以49%股权对价1.03亿元计算，每用户价格964元。 网络基础条件较好。保定公司市区全网双向光节点总数428个，光缆总长2210公里，干线光缆已覆盖其下辖的三个城区、一个高新区，以及保定市下设的22个县市区，干线光缆总长度808.9公里。良好的网络条件为之后用户规模的拓展及业务的发展奠定了基础。
保定公司未来增长空间大
据统计，作为全国最大的地级市的保定拥有总人口1141.7万，其中非农人口为301.4万，即对应着近97万户的非农家庭户数（以每户3.1口人计算），而截至2010年底保定市网公司总用户才21.81万户，因此，未来用户规模潜在增长空间达到317%。
收购保定公司股权更大的意义在于开启了跨区域整合的序幕 我们认为，在三网融合试点逐步批复的情形下，三网融合的进程将加速，广电系统内部的网络整合将进入攻坚阶段。华丰达本次收购保定公司股权，其意义不仅在于实现了省外有线电视网络整合的突破；更在于确立了广电系统内部网络整合的一种新模式，之后华丰达将有望参与其他区域的网络整合。
盈利预测及评级
我们预计2011-2013年归属母公司的净利润分别为5.42亿元、7.63亿元和9.57亿元，EPS分别为为1.33元、1.88元和2.36元，对应PE分别为18.30、13.00和10.36。维持公司“买入”的投资评级。
风险提示
省外有线电视网络整合不顺风险；创投业务持续性不够的风险。
(责任编辑：admin)
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