加息重锤落地或成市场翻身前最后一关

6月18日，亚龙湾海滩，一群孩子正兴奋地踢着沙滩足球。但来参加中期策略会的老王却心事重重。就职于某资产管理公司的他一边注视着笔记本中的K线图，一边摇头：现在没加息，市场难言底部。机构只能做短线，第二天赚几个点就跑。

也许，对于每天都愁眉苦脸的股民来说，他们比过去任何时候都更需要一次加息。

央票异动泄露天机

何时加息？目前尚无人能给出明确答案。不过，公开市场上的某些细节变化，却能为加息提前预警。

本周，央行通过公开市场操作净投放资金820亿元，为连续第6周净投放，总量达到近5000亿元。央行近期连续大规模净投放并不难理解，因为市场上资金面非常紧张。但接下来这件事，却让交易员警觉了起来。周二，央行发行的10亿元1年期央票，其收益率打破逾2个月的平静至3.4019%，相当于上行了接近10个基点。

通常情况下，1年期央票利率上扬，被看作是即将加息的信号。据统计，今年2月15日和4月7日，1年期央票利率分别上调至2.9972%和3.3058%，升幅分别达28基点和11个基点。有意思的是，今年两次宣布加息的日期分别为2月18日和4月5日。与上述两次1年期央票利率的上调时间，相隔竟不超过3天。

当然，有人会质疑，1年期央票利率上调只是为了提高吸引力。但若结合3个月期央票停发，那事情可能就没那么简单了。本周四，央行暂停了3个月期央票发行，为最近5个月来首次。有市场人士解读，这是为了缓解当下流动性紧张的紧急举措。一个巧合是，今年1月中旬至2月初，央票就曾暂停发行。随后于春节后，央行进行了年内首次加息。

一个共同的背景是，今年1~2月与6月均属于资金的极度“干涸期”。数据显示，今年1月31日，7天回购移动平均利率一度蹿升至8.1348%。相比之下，截至昨日，7天回购移动平均利率已升至8.4146%。显示资金价格之高，较年初是有过之而无不及。

东莞证券研究所副所长俞杰向媒体表示，1年期央票利率上调和3年期央票停发的组合事件，传递出央行近期已有了充分的加息意愿。

银河证券认为，央票一级发行利率的变化一直被用来预测加息，虽然还有对冲流动性意图，但市场更加关注其利率调整作用。目前央票一级市场利率与定存间利差波动区间没有显著超越20BP，结合人民币汇率表现，说明后面实际加息幅度和频率或许都不会超预期。

7月加息概率更大

和老王背后的买方机构不同，小秦是一名地道的散户。他现在账户上有5万元并已空仓了好一阵。但当从报纸上得知加息靴子即将落地后，他终于按捺不住地入市了。周五，他买入了美尔雅(600107，收盘价13.77元)，获利超过4个点。

在万千散户中，小秦算是看宏观面来投资的一类。但他忽视了一点，靴子落地可能是6月，也可能是7月。即便之间只相差1周，但政策面传递的意思会出现完全不同。

光大证券表示，如果6月加息了，那么这只是之前紧缩节奏的延续。由于市场已有预期，加息对市场的负面影响应该有限。同时，这次加息反而会增强对通胀年中见顶的信心，让我们更加看好年内抗通胀政策明显转向的前景；如果6月没加息，意味之前紧缩节奏终结。相信很多人会将其解读为抗通胀政策已到了拐点。不过因那时对7月加息的预期很高，利好应有限。

“7月加息可能性更大，主要有两个理由”，国泰君安研究所所长李迅雷(微博)告诉媒体记者，“首先，7月1日将迎来建党90周年。在此之前，央行更可能维稳。其次，CPI很可能于6月同比见顶。主要受石油等大宗商品价格回调因素影响，核心CPI将出现下滑并推动CPI走低。但受猪肉价格反弹影响，7月CPI环比增速可能持平于6月甚至高于6月。但一般而言，因加息最主要目的是控制通胀预期。故下一次加息很可能在7月，即6月CPI数据公布前后。”