证监会朱从玖：新股发行改革可先讲速度再求完美
“新股估值定价研讨会”4月8日在深圳召开。中国证监会主席助理朱从玖指出，新股发行的市场化改革面临三重挑战：一是我国资本市场是一个新兴市场，参与主体都需要在实践中积累经验，锻造成一个合格的市场参与主体；二是我国资本市场是一个转轨市场，既要承载以往的惯性，又要接纳新的市场因素，过程难度和挑战是巨大的；三是我国资本市场有天然不足，有着非常多的先天缺陷，只是利弊相较，可以把它有利的地方发挥出来，把它的弊端、不足限定在一个范围之内。
朱从玖提出的“三重挑战”现状，如实地说出了当前证券市场发行体制所面临的尴尬。此前一段时间，很多新股上市就破发，更多新股上市首日换手居然不到40%，这与证券市场一贯炒新的习惯格格不入，管理层曾经担心的暴炒新股现象终于销声匿迹。这既可以视为市场化发行的一个成绩，但对于一个健康发展的资本市场来说，新股遇冷也不正常。在新股发行面临诸多挑战的情况下，笔者建议不妨针对这些存在的问题，先讲治理和改革的速度，再追求完美，以便让证券市场迅速摆脱这种尴尬局面。
同样是在“新股估值定价研讨会”上，基金经理王亚伟提出了自己的几个建议。笔者以为，这些建议恰恰是笔者所倡导的“先速度，后完美”的措施。王亚伟建议监管机构在新股发行的制度安排上，加强对发行人和承销商的约束，对询价有效性提出机构覆盖率80%的要求，且主承销商应拿出承销收入的50%购买所承销股票，并锁定一年。王亚伟同时建议监管机构对新股发行采取批量发行、批量上市的方式。
承销商高报价的动力其实与自己的利益息息相关，如果让承销商用承销收入的50%或者全部来购买所承销的股票，并且锁定一年的话，可以迅速降低新股的发行价格，因为一旦破发，承销商的损失也是巨大的。新股批量发行和批量上市，笔者也非常赞成。正因为新股发行被人为地调控速度，同样提高了新股定价的高度。如果批量发行和批量上市，新股发行价格过高的问题就可以得到解决。当然，笔者以为，既然是批量发行，不妨从当前的增量发行方式转换为存量发行。
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