国际板将成中国资本项目开放标志

国际板将成中国资本项目开放标志 潘亮若如市场传闻，外资银行股成为第一只上市国际板的股票，那么，拥有美元的外资就可以通过在中国境内向银行贷款人民币而在境外偿还美元的形式，将手中的美元兑换成人民币。这将使外汇管制成为中国金融业的“马其诺防线”。

国际板在年内推出的政策预期正在明朗化。6月6日，上海市副市长屠光绍在上海电视台播出的新闻坊“我与市长面对面”节目中透露，“推出国际板所需的四大条件已经基本准备到位。”此外，6月8日下午，国家发改委召开“2011年深化经济体制改革重点工作意见”通气会，该委经济体制综合改革司副司长连启华回答媒体提问时也称，从证监会的安排来看，国际板推出工作已经酝酿了一段时间，会考虑在上交所择机推出。

笔者认为，“四大条件基本准备到位”和“择机推出”即代表开通上海证券交易所国际板已成定论，并且时日越来越近。

在该预期下，也就出现了一个不容忽视的问题，那就是——在中国现有的外汇管制下，人民币兑换是受限制的，一旦开通国际板，那么人民币与美元之间的兑换路径在理论上将畅通无阻。也就是说，国际板的开通即是中国资本项目开放的标志。

国际板：人民币与美元连通器

资本项目开放也叫作资本项目下人民币可自由兑换，其实质就是允许国际资本在人民币与美元（欧元、日元）之间自由转换。在中国现有的外汇管制下，人民币兑换是受限制的，而一旦开通国际板，那么人民币与美元之间的兑换路径在理论上将畅通无阻。

举例言之，如果汇丰银行在中国上市，以中国国有四大银行（工商银行(601398)、农业银行(601288)、建设银行(601939)和中国银行(601988）融资规模为基准计算，它将融资约百亿元人民币。如此一来，拥有美元的外资就可以通过在中国境内向汇丰银行贷款人民币而在境外偿还美元的形式，将手中的美元兑换成人民币。

理论上，汇丰银行只要通过不断地再融资，就可以向外资提供源源不断的人民币供应。同理，只要进行反向操作，外资就能将手中的人民币兑换成美元。若如市场传闻，外资银行股作为第一只上市国际板的股票，那么其深意确实耐人寻味。

其次，上海国际板的开通将实现H股和A股的一体化。

在汇丰银行（汇丰控股，0005.HK）等外资股登场之前，上海国际板最先迎来的可能是以中国移动（中移动，0941.HK）为代表的红筹股，这些红筹股即是港股也是A股市场的权重指标股。再加上之前在中国、香港、美国同步发行的银行、石油石化股，外资要想获得人民币，只要在香港市场和美国市场拉升这些权重指标股，同时做多A股指数期货，这样就可以借助H股与A股的联动效应，以及股指期货的杠杆效应获得大量的人民币。

而要想将手中的人民币换成美元，只需通过融资融券，做空这些权重指标股，同时做空新加坡新华富时A50指数期货，就可以得到大量的美元。

上海国际板的联通器作用，将使外汇管制成为中国金融业的“马其诺防线”。

资本开放回转余地有限

尽管过去10年我们在资本项目开放上一直采取慎之又慎的态度——这也是为什么美国国会一直认为中国政府操纵人民币汇率，笔者也忧虑国际板开板将使中国迎来真正意义上的资本开放，但目前似乎能够继续周旋的余地不多了。

众所周知，凡是加入世贸组织的国家都要签署《服务贸易总协定》（General Agreement on Trade in Service，简称GATS）。《服务贸易总协定》是第一个包含投资规则的多边框架，也是第一个有关资本项目的多边规则。协议规定，在一成员境内将服务提供至任何其他成员境内的贸易模式，要求一成员免除其承诺开放的服务行业中与服务提供或消费相关的资本流动的限制；而通过商业存在的服务，只有在服务提供者能够在他国投资的前提下才能实现，因此这种服务的贸易模式就要求成员免除对外国投资的资本流动限制。(责任编辑：admin)