股市结束调整后涨3倍的三个必要条件

2007年10月沪指创下6124点高点，一年后便下跌到1664点低点，而后震荡幅度逐步收敛。从沪指月K线图可以发现，当下的股市与1996年初创下512低点时的股市有很多相似之处，总结如下。

1、调整形态大体相似。1993年初自创下1558点高点以后，沪指便一路下行，并于一年半后跌到绝对低点位325点。而后又历经“三大政策”救市行情和“518”行情两次大的反弹，最终于1996年初调整到512点历史性低点位。

而2007年10月沪指创下6124点，一年后便下跌到1664点绝对低点，而后展开了以4万亿刺激经济恢复为背景的反弹行情和2319点以后的反弹。

2、时间跨度大致相当。1993年1558点以后的下跌历经了三年左右的调整周期，并且主要的下跌都在前一年半之内完成，而后近两年的时间基本都以横向运行为主。而本轮自6124点以来的下跌也是在第一年就完成了主要的跌幅，而后沪指经过一个波动幅度逐步收敛的过程。

3、经济政策背景相似。1993年上半年，经济生活中的过热势头开始出现。其具体表现主要是“四高”（高投资增长、高货币投放、高物价上涨和高贸易逆差）、“四热”（房地产热、开发区热、集资热和股票热）、“两乱”（金融秩序混乱、市场秩序混乱）。全国零售物价上涨幅度较大，面对这种局面，同年6月24日，中共中央、国务院下发《关于当前经济情况和加强宏观调控的意见》，提出了以整顿金融秩序为重点的16条措施，宏观调控全面展开。在此期间央行连续加息，直至1996年5月才结束。而当前我们也正经历一轮货币紧缩的过程，由于前期信贷过度投放导制的通胀已经引发了严重的不良反应，央行连续使用准备金和利率工具，并配合央票的发行回收流动性。

4、市场整体估值水平都较低。 A股市盈率历史数据显示，1996年1月19日上证综指处于512点的历史底部时，当时A股加权平均市盈率为17倍；而当前整体市盈率水平在19倍，沪深300的水平更低，只有15倍。

1996年1月沪综指见底512点后产生了一轮大级别的牛市行情，沪指在一年半的时间内上涨3倍，行情直至亚洲金融危机前才结束。

这一轮行情产生的大背景是中国经济成功实现软着陆。一是经济增长率逐步平稳地回落到适度区间，物价上涨率亦回落到适度水平。针对1993以来的经济过热和物价攀升情况，央行先后4次调高利率，自1995年10月份开始，零售物价指数回落至低于一年期银行存款利率，为减息提供了空间。1996年5月，存款利率平均降低0.98个百分点，贷款利率平均降低0.75个百分点，同时央行对金融机构的存贷款利率也作了相应下调。随着通货膨胀率的降低，央行根据经济形势又连续降息，这些举措成功刺激了居民消费倾向，为中国经济发展提供了充足的动力，也激发了中国居民投资股市的热情，A股开户数出现了大量增长，第二代股民由此诞生。股市也从此开始了一个历时一年多的大牛市。

二是在显著降低物价涨幅的同时，又保持了经济的适度快速增长。在投资出口和消费的拉动下，1996年到1997年我国经济增长率均保持在8.5%以上，而通货膨胀率在1997年底也降至2%以内。高增长低通胀的经济环境成为那一波大牛市行情的主要推动力，更有一大批绩优公司在这一段时间脱颖而出，如深发展、万科等。

温故而知新，总结15年前的历史经验，我认为可以得出以下几点思路。

第一，近期大家热议的所谓估值和业绩的“双杀”其实并不新鲜，应当把本轮自4月中旬3067点展开的调整同3478点以来的下跌联系在一起看。如果说以2009年8月央行“动态微调”为标志的货币政策调整为开始，那么这一轮调控的成果（主要是指利率水平上升，信贷投放量下降和企业盈利增速回落）将在本轮下跌中得以显现。也就是说两年前市场就已经开始为今天的估值和业绩双降在做准备，这也是为什么中国股市这两年来一直难以走强的最重要原因。(责任编辑：admin)