中国互联网戳不破的泡沫(2)

今年3月31日，奇虎360上市首日大涨134.48%，市值一举超过搜狐，但质疑声也随之而起，焦点主要集中于其“卖流量”的商业模式：作为一家安全厂商，主要收入却来自于浏览器和网址导航提供的网络广告。然而在记者采访中，很多业内人士却指出，“卖流量”也是一种可行的商业模式，因为某种程度上，互联网巨头腾讯、百度都是在卖流量。

“腾讯网络游戏、门户广告的成长都是IM庞大的客户群带来的，难道你能说腾讯业务不稳吗？”某业内人士认为，恰恰是IM的流量支撑了腾讯其他相关业务的发展，这个逻辑放在360身上同样成立——利用客户端吸收用户，再将流量导入到浏览器上，通过互联网广告的方式来获取营收。这既给用户提供了免费杀毒的服务，又将用户流量变现。

而以当当为例，经过13年的发展，这家B2C电子商务网站的盈利模式已经非常固定，而图书销售分成依然是其营收的最主要来源，2010年占据82%以上。虽然从市场逻辑上，占据了“半壁江山”的当当在图书市场的份额已经达到稳定状态，但长期的低利润状态，以及对3C、服装等领域进军迟缓，让业界对其前景提出了不少质疑。中金的报告就指出：“受制于竞争压力和投资规模的提升，盈利能力不会有明显改善，当当利润率仍将处于较低水平。”而一些投资人的话则是：“当当再不上市就老了”。

此外，由于在央视“3·15”曝光后，仍坚持上市，有言论指网秦为“被上市”的典型：投资人不顾公司利益，急于套现走人，上市首日就遭遇跌破发行价的尴尬似乎在印证这种观点。但在采访中，不少投资人都指出，媒体的负面消息和暂时“破发”并不意味着网秦的商业模式有问题，移动互联产业整体处于上升期，网秦在手机安全领域积累多年，未来一定有翻身的机会。

此外，曹军波还指出，本轮上市公司的领军人物，大多经历过2000年的互联网泡沫，他们应对资本的经验要比一般的创业者丰富很多，这也在一定程度上降低了大规模崩盘的风险。

坚挺的中国概念

“网秦、世纪佳缘这样的公司能上市简直就是奇迹。”资深互联网观察家、《沸腾十五年》的作者林军在接受《计算机世界》报记者专访时指出，网秦、世纪佳缘在美国没有可对照的商业模式，又都涉及到敏感的互联网隐私保护问题，如果不是在中国，绝不可能上市。

而在另一位“行业老兵”谢文看来，与10年前三大门户赴美上市高举“网络牌”不同，本阶段在美国上市的几家公司，主打的正是“中国牌”。“10年前，互联网方兴未艾，带给人类无限憧憬，资本市场热炒的概念就是互联网，沾网必灵，沾网必火，但如今是中国概念带动了网络概念。”

从表象上看，当下的上市潮与本世纪初的那场互联网泡沫确有相似的地方：高科技及互联网企业频频融资上市、股价屡创新高。但仔细观察就会发现，两次“泡沫”有本质不同，比如前一次属于全球性泡沫，网络概念在欧洲、北美、亚洲等多个地区都受到热捧。而美国作为全球最为发达的资本市场，成为泡沫最严重的地区。

1995年8月9日，网景在纳斯达克上市，这家成立仅16个月、尚未盈利的互联网公司在上市首日，股价就涨到了发行价的两倍。而最为登峰造极的泡沫例证是AOL(美国在线)，它以1840亿美元的天价收购传媒巨头时代华纳。当时，时代华纳的营业额是美国在线的4.5倍，总资产是美国在线的7.5倍，潜在经济价值更是美国在线的36.6倍。“泡沫化”现象极为明显。

但纵观当下，虽然互联网概念股依然是资本市场的宠儿，但在中国以外的其他地区，互联网行业泡沫并不明显，以美国为例，Google、苹果、雅虎和Amazon等巨头的股价基本平稳，新生代职业社交网站Linkedin、社交游戏公司Zynga和团购网站Groupon，虽然都广被看好，但像Facebook这样量级的天价估值仍是孤例。(责任编辑：admin)