“十城万盏”二期启动 细数LED企业投资分析(4)

联创光电：大股东变更或带来发展契机

公司主营业务为LED芯片制造及封装。

公司以LED封装为主，并有一些线缆和专用通信产品业务。公司60%的营业收入与LED相关，包括芯片制造、封装和下游应用如路灯；LED相关业务的毛利率在20%左右，在行业中属于中下水平。线缆占营业收入比重30%左右，毛利率偏低，只有10%几。销售地域上，公司产品80%以上为国内销售。

公司的长期股权投资成绩卓著，其参股的厦门宏发，主营继电器业务，2009年实现净利润1.1亿元，为公司贡献投资收益2500万元。据我们了解，厦门宏发正在准备上市，未来有望给公司带来更大的回报。

大股东变更带来发展契机

公司的控股股东由江西国资委变更为赣商联合会，已报国务院，预计近日将会获批。企业的改制工作进入尾声，改制中的人员安置成本由政府财政承担，不对上市公司构成影响。我们认为，大股东变更将为公司发展带来契机，首先有利于引入更有活力的机制，其次，带来更多的资金投入，根据合约，赣商联合会在未来三年对LED、线缆和专用通信业务投入10个亿以上的发展资金。

2011年或有交易性机会

总体而言，公司在LED领域有基础，但技术实力不强，产品多为中低端，且当地政府对LED支持力度不大，投资机会不明显；但新控股股东预计在2011年会有融资和股权激励等动作，以增强公司竞争力，可能带来交易性机会。

由于高管团队面临调整，当前公司的各项工作都已停滞。预计2010年的EPS为0.2元，2011年及以后的业绩存在较大不确定性，暂不给予评级。

鸿利光电调研报告：中高端LED封装、应用提供商

投资要点：

中高端LED封装企业和应用产品提供商

鸿利光电是国内中高端LED封装核心企业，公司主要从事LED器件及其应用产品的研发、生产与销售，产品广泛应用于通用照明、背光源、汽车信号照明、特殊照明、专用照明、显示屏等众多领域。

LED行业面临较好的发展契机

全球高亮度LED主要应用领域有照明、信号灯、汽车灯饰、背光显示、指示灯、移动设备、手机等领域。根据StrategiesUnlimited的预测，未来全球高亮度市场份额将以30.6%的复合增长率高速发展。2014年全球高亮度LED市场规模将达到202亿美元。

募投项目有利于增强公司的竞争力

公司本次拟向社会公众首次公开发行人民币普通股3100万股，占发行后总股本的25.26%，募集资金主要用于新型表面贴装LED建设项目，技术研发中心建设项目，LED照明技术及产业化项目。

投资建议

预计2011年-2013年公司将实现营业收入5.90亿元、8.68亿元、13.40亿元，实现归属母公司所有者净利润0.86亿元、1.12亿元、1.76亿元，对应发行后股本摊薄每股收益0.70元、0.92元、1.44元，考虑到公司的成长性，结合目前中小板估值情况，我们认为公司的上市后合理估值应该在28倍-32倍之间，对应的股价应该为19.60元-22.40元，给予持有评级。

风险提示

我们认为公司的主要风险有两点，一个是市场竞争风险，近两年LED行业投资规模扩张过快，未来有可能面投资过度恶性竞争风险。第二个就是价格风险，目前LED的应用产品的价格普遍偏高，只有价格将到合适的位置才能充分的打开消费市场，价格下降是必然的，这个必然趋势将导致LED产业链上的各个环节利润受到挤压，存在一定的利润被挤压的风险。

乾照光电调研快报：竞争优势明显，增长前景看好

近日，我们到乾照光电就公司经营情况进行了交流。公司目前在LED红黄光芯片和三结砷化镓电池芯片有较高的市场地位，具备核心的竞争力，技术优势明显，产品定位于高端，业内口碑较佳，议价能力较强。公司募投项目和扩充项目进展顺利，LED产能11年底将达到24台，12年将达到27台。产能释放快，因此收入增长取决于下游需求，目前已有11台MOCVD投入LED芯片生产，1台设备投入CPV电池外延片生产。下游需求旺盛，库存远低于同行。毛利率目前保持稳定，长期看有下降的风险，但公司生产高端产品，毛利率会高于同行。我们预计11年-13年EPS分别为0.81元，1.21元，1.50元，对应的PE分别为37.95倍，25.32倍，20.54倍，考虑到公司具备的核心竞争优势，以及白光照明和CPV芯片带给公司的想象空间，给予12年35倍PE，目标股价42元，公司现在股价30.75元，维持“强烈推荐”评级。(责任编辑：admin)